Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 132.70
Hedef Fiyat (TL) : 241.21
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri (%) : 81.77
GARAN’ın, 2026/03 finansallarını incelediğimizde;
Gelir tablosunda yer alan Faiz Gelirleri; geçen yılın aynı dönemine (2025/03) göre 33,57 Milyar TL (Yüzde 20,90) civarında artış göstermiş ve 194,20 Milyar TL olmuştur. Aynı dönemler arasında, bankanın Faiz Giderleri ise; ‘‘Mevduata Verilen Faizler’’de ortaya çıkan 5,21 Milyar TL tutarındaki artışın etkisine rağmen, 3,18 Milyar TL (yüzde 2,44) düzeyinde hayli sınırlı artmış ve 133,39 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bu gelişmeler sonrasında; bankanın ‘Net’ Faiz Gelirleri 30,39 Milyar TL (yüzde 99,87) civarında güçlü artış kaydetmiş ve 60,81 Milyar TL tutarında yer almıştır.
Net Ücret ve Komisyon Gelirleri kalemi; 11,89 Milyar TL tutarında artmış ve 41,59 Milyar TL olmuştur. Ticari Kâr/Zarar kalemi ise; ‘Kambiyo İşlemleri’ ve ‘Sermaye Piyasası İşlemleri’nde sırasıyla ortaya çıkan 12,77 Milyar TL ve 2,53 Milyar TL tutarlarındaki artışlara karşın, ‘Türev Finansal İşlemler’ alt kaleminde oluşan 25,24 Milyar TL’lik kötüleşmenin etkisiyle 15,31 Milyar TL civarında azalış göstermiş ve cari dönem finansallarında -4,83 Milyar TL tutarında yer almıştır. Öte yandan, cari dönemde 18,46 Milyar TL tutarında Diğer Faaliyet Geliri elde eden banka, yukarıdan itibaren saydığımız ana kalemlerin tamamıyla birlikte 116,35 Milyar TL civarında ‘Brüt’ Faaliyet Kârı’na ulaşmıştır.
Karşılık ve gider kalemlerini incelediğimizde; 30,16 Milyar TL civarında Beklenen Zarar Karşılığı yazan banka, 17,59 Milyar TL düzeyinde Personel Giderleri ve 30,99 Milyar TL tutarında da Diğer Faaliyet Giderleri kaydetmiştir. Böylece, ‘Net’ Faaliyet Kârı 35,19 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Özkaynak Yöntemi Uygulanan Ortaklıklarından 8,76 Milyar TL düzeyinde gelir elde eden bankanın, cari dönemde ortaya çıkan 10,64 Milyar TL civarındaki Vergi Gider Karşılığı sonrasında oluşan Dönem ‘Net’ Kârı ise; senelik bazda 8,03 Milyar TL (yüzde 31,77) civarında artış kaydederek 33,32 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
Bilanço tarafında, 4,02 Trilyon TL civarında yer alan Bankanın Toplam Aktifleri (Varlıklar)’nin kırılımına bakarsak; 2,44 Trilyon TL tutarındaki ‘Krediler’ yüzde 60,66’lık oran ile en yüksek payı alırken, 692,70 Milyar TL tutarı ile de ‘Nakit ve Nakit Benzerleri’ yüzde 17,25’lik yer tutmaktadır. Bilanço’nun Pasif tarafında (Yükümlülükler) ise; yüzde 67,47 oranında pay ve 2,71 Trilyon TL’lik tutar ile ‘Mevduatlar’ ön plandadır.
Bankanın, 1.Çeyrekte ortaya çıkan 113,2 Milyar TL’lik (2025/03’te 74,6 Milyar TL) ‘Temel Bankacılık Gelirleri’ içerisinde; 64,8 Milyar TL ile ‘Çekirdek Net Faiz Gelirleri’ en yüksek payı alırken, 42,9 Milyar TL ile ‘Net Ücret ve Komisyon Gelirleri’ ve 5,6 Milyar TL ile de ‘Ticari Kâr/Zarar’ kalemleri yer bulmuştur. Ortalama Özkaynak Kârlılığı yüzde 30,3 olan bankanın Ortalama Aktif Karlılığı yüzde 2,9 ve Çekirdek Sermaye Yeterlilik Rasyosu yüzde 12,0 düzeyindedir. 1,69 Milyar TL düzeyindeki TL Müşteri Mevduatının yaklaşık yüzde 84’ü vadeli, geri kalanı vadesiz hesaplardan oluşmaktadır.
Şirketin Finansal Beklentileri
Bankanın operasyonel ve finansal beklentileri ve bu beklentilerin güncel durumu şu şekildedir;
Bankanın ‘2026 Faaliyet Planı’ çerçevesinde;
‘Yıllık TL Kredi Büyümesi’ beklentisi; yüzde 30-35 bandındadır. Güncel durum beklentiye paraleldir.
‘Yıllık Yapancı Para (ABD Doları bazında) Kredi Büyümesi’nin; solo olarak orta tek haneli düzeyde oluşması öngörülmektedir. Güncel durum beklentiye paraleldir.
‘Kur Etkisi Hariç Net Kredi Riski Maliyeti’nin; yüzde 2,0-2,5 aralığında gerçekleşmesi tahmin edilmektedir. Güncel durum beklentiye paraleldir.
‘Swap Fonlama Giderleri Dahil Net Faiz Marjı’ için; yaklaşık 75 baz puan genişleme (faiz indirimlerinin seyrine ve makroihtiyati tedbirlere bağlı olarak) beklenmektedir. Güncel durum aşağı yönlü riske işaret etmektedir.
‘Net Ücret ve Komisyonlar’da; yüzde 30-35 civarında artış öngörülmektedir. Güncel durum beklentiye paraleldir.
‘Operasyonel Giderler Büyümesi’nin; yüzde 45-50 civarında olması tahmin edilmektedir. Güncel durum beklentiye paraleldir.
‘Ortalama Özkaynak Kârlılığı’nın ise; orta tek haneli pozitif olarak gerçekleşmesi beklenmektedir. Güncel durum daha yüksek enflasyon ve marj baskısı sebebiyle aşağı yönlü riske işaret etmektedir.
Değerleme
Değerleme modeli için; yüzde 50 ağırlıkla Fiyat/Kazanç(F/K) Çarpanı, yüzde 50 ağırlıkla da Temettü İskontosu’nu kullandık. F/K değerlememizde benzer şirketler olarak; Türkiye Vakıflar Bankası(VAKBN), Akbank(AKBNK), Türkiye İş Bankası (ISCTR), Yapı ve Kredi Bankası (YKBNK)’nı baz alırken, Türkiye Halk Bankası(HALKB), Şekerbank(SKBNK) ve ICBC Turkey Bank (ICBCT)’ı ise sektör şirketlerine dahil ettik.
Değerlememiz sonucunda 1 Trilyon 13 Milyar 95 Milyon TL civarında hedef piyasa değerine ulaşmış bulunmaktayız. Bu kapsamda; bankanın hisse senetleri için daha önce belirlediğimiz 221,76 TL’lik hedef fiyatımızı 241,21 TL’ye revize ediyoruz ve ‘AL’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım