CIMSA 1Ç26 Finansal Sonuç Değerlendirmesi
”AL”
Hedef Fiyat: 74.40TL
Önceki Hedef Fiyat: 69.50 TL
12 Aylık Getiri Potansiyeli %30
Model Portföyümüzde yer alan CIMSA için 12 aylık hedef fiyatımızı 69.50 TL’den 74.40 TL’ye revize ederek ‘’AL’’ yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Yurt içindeki düşük talebe rağmen hasılatta istikrarlı görünüm… Çimsa, yılın ilk çeyreğinde 11.638 milyon TL olan kurum beklentimize paralel seviyede, 11.632 milyon TL net satış geliri açıkladı. Böylelikle hasılat geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla %0,18’lik sınırlı bir daralma ile yatay bir görünüm sergiledi. 1Ç26’da yurt içi satışlar %6,8 gerilerken, uluslararası satışlar %10,9 artış kaydetti. Yurt içi çimento talebinde mevsimsel etkiler ve deprem bölgelerindeki tüketimin azalması ile belirgin bir düşüş gözlendi. Yurt dışı satışlara bakıldığında ise ABD’de yer alan gri çimento öğütme tesisi olumlu etkisini gösterdi.
Satışların maliyeti %1,1 artış gösterirken, brüt kar 1.799 milyon TL’den 1.670 milyon TL’ye geriledi (y/y %-7.2). Jeopolitik riskler doğrultusunda artan yakıt maliyetlerinin ilk çeyrek özelinde karşılık bulmadığı görülürken, istikrarlı şekilde artan alternatif yakıt kullanım oranı ve yakıt hedge oranı ilk çeyrek özelinde maliyetlerde destekleyici olmaya devam etti. Alternatif yakıt kullanımı yurt içinde %25, Bunol’da %31 ve Mannok’ta %77 oldu. Aynı dönemde esas faaliyet karı 450 milyon TL’den 315 milyon TL’ye geriledi.
Beklentilerin üzerinde FAVÖK… Şirket, yılın ilk çeyreğinde beklentilerin hafif üzerinde 1.470 milyon TL FAVÖK açıkladı. Kurum olarak beklentimiz 1.450 milyon TL, piyasa beklentileri ise 1.466 milyon TL seviyesindeydi. 1Ç26’da FAVÖK, yıllık bazda %3 artış kaydetti. FAVÖK marjı ise 0.4 puanlık bir artışla %12,6’ya yükselmiş oldu.
Aynı dönemde Cap-ex/net satışlar oranı yüksek montanlı yatırımların tamamlanması ile 0,7 puanlık bir toparlanma gösterdi ve %4,6 seviyesine geriledi.
Net karda dramatik artış… Çimsa, geride bıraktığımız çeyrekte (azınlık payları hariç) 641 milyon TL konsolide net kar elde etti. Böylelikle şirket net karını bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %80 artırmış oldu. Kurum beklentilerimiz 628 milyon TL, konsensüs beklentileri ise 572 milyon TL olarak şekillenmişti. Şirketin net karındaki güçlü artışta, parasal kazançlardaki 295 milyon TL’lik artış belirleyici oldu. Net kar marjı 2,5 baz puan artışla %5,5 seviyesine yükseldi. Net borç ise bir önceki çeyreğe oranla %9 artarak 23.376 milyon TL oldu.
Jeopolitik gündem ve gelecek projeksiyonu… Çimento sektöründe üretim maliyetlerinin yaklaşık yarısını enerji giderleri, enerji giderlerinin ise %70-80’lik dilimini petrokok maliyetleri oluşturmaktadır. Orta Doğu’da yaşanan gerginlikler, Şubat ayından bu yana petrol maliyetlerini önemli ölçüde artırmıştır. İlk çeyrek itibariyle, hedge edilen yakıtların ve alternatif yakıt kullanımının şirketin satış maliyetlerinde yaşanabilecek artışların şimdilik önüne geçtiği gözlenmektedir. Önümüzdeki dönemde artan yakıt maliyetlerinin şirketin satış maliyetlerine ve karlılığına olası yansımalarını yakından takip ediyor olacağız.
Modelimizin bir yıl ileriye taşınması doğrultusunda, Model Portföyümüzde yer alan CIMSA için 12 aylık hedef fiyatımızı 69.50 TL’den 74.40 TL’ye revize ederek ‘’AL’’ yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Kuveyt Türk Yatırım