Vergi oranındaki düşüş operasyonel bozulmayı hafifletti
Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 42.00
Güncel Fiyat, TL 28.76
Getiri Potansiyeli 46%
Anadolu Sigorta (ANSGR; EÜG; 12A HF: 42,00 TL), 1Ç26’da önceki çeyreğe göre %6 düşüşle (+%70 y/y) 3,84 milyar TL net kar açıkladı. Net kar, hem bizim tahminimize hem de piyasa beklentisine paralel gerçekleşti.
Düzeltilmiş kârdaki (teknik denge + net yatırım geliri) çeyreklik %30’luk gerilemeye rağmen, efektif vergi oranının geçen çeyreğe göre ~15 puan düşüş göstermesi, net kârdaki etkiyi büyük ölçüde hafifletti. Şirketin özkaynak karlılığı %36,8 seviyesinde gerçekleşti (4Ç25: 42,2%; 12A25: %35,4).
Şirketin teknik zararı, daha yüksek hasar karşılığı gideri ve personel maliyetlerindeki artıştan dolayı önceki çeyrekteki 1,5 milyar TL’den 2,8 milyar TL’ye kötüleşti. Bununla birlikte, bileşik oran çeyreklik 7 puan artarak %114,8’e yükseldi ve 4Ç23’ten bu yana en zayıf seviyeye ulaştı.
Şirketin yatırım portföyü çeyreklik bazda %6 artış göstererek 82,8 milyar TL’ye ulaştı. 3A26 itibarıyla, TL devlet tahvillerindeki pozisyonlar azaltılırken, kısa vadeli TL faiz getirili enstrümanların payı çeyreklik 12 puan artışla %59’a yükseldi. Anadolu Hayat’tan elde edilen 700 milyon TL temettü gelirine rağmen, yıllıklandırılmış portföy getirisinin 4Ç25’teki %43,6 seviyesinden %34,2’ye gerilemesi nedeniyle net yatırım geliri geçen çeyreğe göre %8 düşüşle 7,5 milyar TL oldu.
Son verilere (3A26) göre şirketin sermaye yeterlilik oranı (SYO) %193 seviyesinde olup, temettü dağıtımı için gerekli %135’lik yasal sınırın oldukça üzerindedir.
Değerlendirme: 1Ç26 sonuçlarını “Hafif Olumsuz” olarak değerlendiriyoruz. Tahminlerimizi son makro varsayımlarımızla güncellerken modelimizi bir çeyrek ileri taşıdık. Tahmin döneminde kullandığımız risksiz getiri oranını 100 baz puan artışla %23,0’e yükselttik. Anadolu Sigorta için 12 aylık hedef fiyatımızı 43 TL’den 42 TL’ye düşürürken “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım