3Ç19 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 5,81 TL
Hedef Fiyat: 8,24 TL
Getiri Potansiyeli: %42
Beklentinin üzerinde net kar. 3Ç19’da TL’de çeyreksel bazda yaşanan %2,5 seviyesindeki değer artışının etkisiyle şirketin net finansal giderleri, geçen yılın aynı dönemine göre 5,07 milyar TL’den 475 milyon TL seviyesine geriledi. Bu bağlamda, 3Ç18’de 2,85 milyar TL net zarar açıklayan şirket, bu yılın üçüncü çeyreğinde hem güçlü operasyonel performansının hem de net finansal giderlerdeki belirgin düşüşün desteğiyle 1,12 milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar, piyasa beklentisi ve kurum beklentimizin sırasıyla %23 ve %22 üzerinde gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki sapmada, beklentimizi aşan FAVÖK etkili oldu. Bu doğrultuda net kar marjı da bu çeyrekte, 3Ç18’de bulunduğu %-52,76 seviyesinden %18 seviyesine yükseldi. 3Ç19 finansallarının hisse performansı üzerindeki etkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz.
Sabit geniş bant ve mobil segment gelirlerindeki güçlü seyir, satış gelirlerindeki artışta etkili olmaya devam etti. 3Ç19’da Türk Telekom’un konsolide satış gelirleri yıllık bazda %15,1 artarak 6,21 milyar TL seviyesinde, hem kurum beklentimizin hem de piyasa beklentisinin paralelinde gerçekleşti. Konsolide satış gelirlerindeki artış genel olarak, mobil ve sabit genişbant segmentlerinin gelirlerinde devam eden yükselişlere bağlı olarak gerçekleşti. Özellikle sabit genişbant tarafında ön satış performansında görülen hızlanma ve sınırsız dönemin başlamasıyla yeni abonelere yüksek fiyatların uygulanmasının satış gelirlerindeki artışta etkili olmaya devam ettiğini söyleyebiliriz. Mobil tarafında ise, hem ARPU hem de abone sayısındaki artış, segment gelirlerinde yükselişin sürdürülmesinde etkili oldu. Bu arada, 3Ç18’den beri konsolide satışlara pozitif katkıda bulunan sabit ses gelirleri mevcut performansını bu dönemde de korudu.
Güçlü FAVÖK performansı. 3Ç19’da FAVÖK, güçlü operasyonel performans ve UFRS 16 muhasebe standartlarının etkisiyle yıllık bazda %32,6 yükselerek 3 milyar TL seviyesinde, hem kurum beklentimizi hem de piyasa beklentisini sırasıyla %5 ve %7 oranlarında aştı. Bunun sonucunda FAVÖK marjı da yıllık bazda 6,4 puan artarak %48,4 olarak gerçekleşti. IFRS 16 etkisi arındırıldığında da, gelirlerdeki güçlü artış ve etkin maliyet yönetiminin etkisiyle, FAVÖK marjı bu dönemde yıllık bazda 3,3 puan artışla %45,3 seviyesine yükseldi.
TTKOM için ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin güçlü operasyonel performansına ek olarak, önceki yılın aynı dönemindeki 1,76 milyar dolardan 446 milyon dolara gerileyen net açık döviz pozisyonunun finansal giderlerde azalmayı destekleyerek karlılığın daha da güçlenmesini sağlamaya devam edeceğini düşünüyoruz. Bununla beraber şirket FAVÖK öngörüsünde de revizyona giderek, yıl sonu FAVÖK beklentisini 10,3-10,5 milyar TL seviyesinden 11 milyar TL seviyesine yükseltti. Mevcut durumda TTKOM için 12-aylık hedef fiyatımız olan 8,24 TL’yi koruyor ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Ancak, şirketin bugün düzenleyeceği telekonferans sonrasında tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı gözden geçirip güncelleme notu paylaşıyor olacağız.