Petkim Hisse Yorumu
Endeksin Üzerinde Getiri
Hisse Fiyatı: 5.37 TL
12 Aylık Hedef: 6.30 TL
Güçlü kârlılığın devamı hisse performansını olumlu etkileyecek
Petkim için 12 aylık hedef fiyatımızı %7 arttırarak hisse başına 5,90 TL’den 6,30 TL’ye yükseltiyor ve hisse için “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi koruyoruz. Petkim, 1Ç17’de beklentilerin üzerinde 436 milyon TL FAVÖK elde etti (beklenti 319 milyon TL idi). Güçlü faaliyet performansı kâra olumlu yansıdı ve şirket 1Ç17’de 366 milyon TL net kâr elde etti. Satış fiyatı ile hammadde maliyeti arasındaki makasın yüksek kalması, düşük enerji maliyeti ve dolar bazında düşük işçilik maliyeti bu çeyrekte faaliyet karlılığını olumlu etkiledi. Belirtmek gerekirse, enerji ve işçiliğin toplam maliyette payı 1Ç17’de %12,7 oldu (1Ç16’da %16,3 idi). Petrol fiyatları artan arz sebebiyle global ölçekte düşük seyretmeye devam ederken, petrokimya talebi global ekonominin iyileşmesiyle güçlü kalıyor. Bu sebeple, en azından 2017’nin ilk yarısında satış fiyatı – hammadde maliyeti makasının güçlü kalmaya devam etmesini bekliyoruz. Ek olarak, düşük seyreden enerji ve işçilik maliyetlerinin de marjlar üzerinde olumlu etki yaratmasını bekliyoruz. Buna göre, bizim 2017 ve 2018 yılları için yaptığımız yeni FAVÖK tahminlerimiz 1,233 milyon TL ve 1,024 milyon TL ile piyasa ortalama beklentilerinin sırasıyla %30 ve %15 üzerinde. Petkim hisseleri 2017T FD/FAVÖK çarpanı 6,6x ile işlem görürken, gelişmekte olan piyasalarda işlem gören benzer şirketler 8.4x 2017T FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görüyor.
Şirket yönetimi operasyonel görünüm konusunda olumlu beklentilerini koruyor. Petkim 1Ç17 finansallarıyla ile ilgili Pazartesi günü bir telekonferans düzenledi. Şirket yönetimi, güçlü seyreden marjların hem özellikle gelişmekte olan ülkelerden kaynaklanan petrokimya talebi hem de düşük seyreden petrol fiyatlarınca desteklendiğini belirtti. 2017 yılının ötesinde de Şirket yönetimi yılda %4 büyüyen petrokimya talebinin, özellikle ABD’den yeni gelecek kapasitenin fiyatlar üzerinde çok ciddi bir olumsuz etki yapmasını engelleyeceğini değerlendiriyor.
Petlim limanıyla ile ilgili faaliyet detaylarının yıl sonu finansallarıyla beraber paylaşılmasını bekliyoruz. Petlim 1.5 milyon TEU konteyner kapasitesi ile 2016 Aralık ayından bu yana faaliyetini sürdürüyor. Ancak, Petkim APMT ile yaptığı anlaşma gereği Petlim’in faaliyet detaylarını yıl sonu bilançosuyla paylaşabilecek. Petlim’den 2017 senesi için ciddi bir net kâr katkısı beklememekle beraber, limanın bilançoya katkısının 2018 ve sonrasında artarak devam etmesini bekliyoruz.
Riskler. Petkim için yaptığımız tahminlerde ve değerlememizde en büyük risk ürün fiyatları ile nafta fiyatı arasındaki farkın seyri. 2017 senesi ve sonrası için yaptığımız ton başına brüt kâr tahmininde 10 dolarlık bir düşüş, İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) değerlememizde %6 seviyesinde bir düşüşe sebep olacaktır.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!