Ford Otosan Hisse Yorumu
Endeksin Üzerinde Getiri
Hisse Fiyatı: 39.14 TL
12 Aylık Hedef: 44.80 TL
Kuvvetli ihracat performansı ile tekrar yatırımcıların ilgi odağı olacak
Ford Otosan için getiri beklentimizi “Endeksin Üzerinde” olarak değiştiriyoruz. Yeni 12 aylık hedef fiyatımız olan 44,80 TL (eskisi 38,60 TL) %15 yükseliş potansiyeli içermektedir. Ford Otosan için olumlu görüşümüz şirketin mevcut kuvvetli ihracat performansının devam edeceği beklentisine dayanmaktadır. Şirketin ana ihracat pazarlarından İngiltere’de otomotiv talebi ilk beklentilerimize göre daha iyi bir eğilim izlerken, Ford markasının İngiliz ticari araç pazarında pazar payı kazanması da ayrıca olumlu olarak değerlendirilebilir. Yurtiçi pazarda ise, özellikle binek oto tarafında kâr odaklı bir strateji takip eden Ford Otosan’ın pazar payı 1Ç17’de gerileme göstermiş olmakla birlikte, şirket yılın geri kalanında bu alanda bir toparlanma öngörmektedir. Ford Otosan hissesi, 2016’da BİST-100’e karşı zayıf bir performans gösterdikten sonra, özellikle Ocak 2017’de İngiliz Pound’unun değer kazanmaya başlaması ve akabinde şirket yönetiminin 2017 için kuvvetli bir hacim öngörüsü paylaşması ile birlikte olumlu bir trend yakalamıştır. Mevcut şartlarda bu trendin devam edeceğini öngörüyoruz. Hesaplamalarımıza göre Ford Otosan hâlihazırda tarihi ortalama FD/FAVÖK çarpanına göre %15 iskonto ile işlem görmektedir.
1Ç17 sonuçları sonrası Ford Otosan için modelimizi güncelledik. Ana değişiklik olarak, Ford Otosan için 2017 ihracat hacimlerinde önceki %2 daralma beklentimizi %9 büyüme yönünde yukarı revize ettik. Önceki beklentimiz özellikle Brexit oylaması sonrası piyasada İngiltere pazarındaki talebe yönelik oluşan olumsuz öngörülere dayanıyordu. Ancak 1Ç17’de İngiltere’de hafif ticari araç kayıtlarının sadece %1 daralması ve Ford markalı araçların bu segmentte %3 satış artışı kaydetmesi sonrası muhafazakâr görüşümüzü değiştiriyoruz. Ford için 2017’de 280bin adetlik ihracat beklentimiz şirket yönetiminin öngörüsü olan 280bin-290bin adet beklenti aralığının alt sınırında bulunmaktadır.
Ford Otosan’in yurtiçi satış hacmi 1Ç’de %18 geriledi, ancak şirket yönetimi yılın geri kalanına yönelik daha olumlu beklentilere sahip. 1Ç’de şirketin binek oto satışları %37 gerilerken ticari araç satışları %8 düştü. Ancak şirket, 3A17’de geçen yıla göre 1,3 puan gerileme ile %5,3’e inen binek oto pazar payının, büyük çaplı filo satışlarında Ford Motors’ın da desteğiyle 2Ç’den itibaren daha agresif fiyatlama stratejisi ve yeni lanse edilen Kuga MCA 1,5lt modeline yönelik yoğun ilgi ile ileri doğru toparlanmasını bekliyor. Nitekim Nisan ayında şirketin pazar payında %5,8’e (4A17 bazında) bir yükseliş görüldü. 2017 sonunda Ford Otosan’ın yurtiçi binek oto pazar payının %6,2, hafif ticari araç pazar payının %29,7 olacağını (3A17’de %29,2) tahmin ediyoruz.
Ford Otosan’ın 2017’de satış gelirlerini %17, FAVÖK’ını %20 büyüteceğini tahmin ediyoruz. Bu bağlamda şirketin FAVÖK marjının 2016’daki %8,1’den 2017’de %8,4’e yükseleceğini öngörüyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!