BİM Hisse Yorumu
Nötr
Hisse Fiyatı: 60,00 TL
12 Aylık Hedef: 63,50 TL
2017’ye iyi başlangıç yaptı…
Bim hisseleri ile ilgili “Nötr” önerimizi korurken, 12 aylık fiyat hedefimizi hisse başına 63,50 TL’ye (önceki 58,50 TL) olarak güncelliyoruz. Fiyat hedefindeki yukarı yönlü düzeltme, Bim’in 2017 cirosuna ilişkin büyüme beklentimizi %18’den (müşteri trafiğinin yatay kalacağı beklentisinin %1 büyüme şeklinde değişmesi nedeniyle) %19’a çıkarmamızdan kaynaklanıyor (yönetim güçlü gelen 1Ç17 sonuçlarına rağmen 2017 için %15-18 büyüme öngörüsünü muhafazakâr yaklaşımla koruyor). Değişiklik sonrasında 2017 ciro tahminimizi 23,9 milyar TL’ye yükseltiyoruz (önceki 23,7 milyar TL). Bim hisseleri için 2017T FD/FAVÖK çarpanı 14,5x ve 2017T F/K çarpanı 23,4x seviyesinde bulunuyor ve geçmiş 2 yıllık tarihi ortalamasına göre sırasıyla %3 ve %1 iskontolu işlem taşıyor.
Ciro, yönetimin %18 (üst bant) olan beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Bim’in cirosu 1Ç17’de %18,6 büyüdü ve FAVÖK %5,3 ile beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Bim’in cirosundaki büyüme yüksek enflasyon ortamından (ortalama işlenmiş gıda enflasyonu 1Ç17’de %7,1 oldu), iyileşen talep ortamı ve kötü hava koşulları sebebiyle 1Ç17’de hanehalkı tüketiminin artmasından kaynaklandı. Bim’in müşteri trafiğindeki artış geçen yılın düşük baz etkisiyle birlikte 1Ç17’de %1,1 oldu ve ciro büyümesine yıllık bazda katkı sağladı.
Güçlü 1Ç17 brüt marjı önümüzdeki çeyreklerde zayıflayacak. 1Ç17’de Bim’in operasyonel faaliyeti yüksek enflasyondan olumlu etkilendi. Bim’in brüt kar marjı düşük maliyetli stokların satışından ve yüksek gıda enflasyonunun fiyatlara yansıtılmasından (Bim’in iç enflasyonu 1Ç17’de %8,6 ile işlenmiş gıda enflasyonu olan %7,1’in üzerinde) olumlu etkilendi. Dolayısıyla Bim’in brüt kar marjı yıllık bazda 70 baz puan arttı. Ancak şirket yönetimi önümüzdeki çeyreklerde düşük maliyetli stokların bitmesi ve ciro büyümesini desteklemek amacıyla yapılacak olan fiyat indirimleri sebebiyle brüt kar ve FAVÖK’ün 1Ç17’e kıyasla daha düşük olmasını bekliyor. Bu sebeple, yönetim 2017 yılı FAVÖK marjı beklentisi olan %5,0’i koruyor.
Bim’in müşteri trafiği 1Ç17’de artıya döndü. Son 5 çeyrek üst üste yıllık bazda düşüş gösteren Bim’in müşteri trafiği 1Ç17’de %1,1 büyüdü. Bunun en önemli sebebi geçen yılın düşük baz etkisi ve soğuk hava koşulları sebebiyle hanehalkı tüketiminin artmasından kaynaklanmaktadır.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!