Sonuçlar marj daralması beklentilerini doğruladı…
Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 225.00 (önceki 225.00)
Güncel Fiyat, TL 167.00
Getiri Potansiyeli: %35
Logo Yazılım (LOGO TI, E.Ü.G., 12A HF: 225 TL), 1Ç26’da 131mn TL net kâr açıkladı. Açıklanan net kar, piyasa beklentisinin (28mn TL) ve bizim beklentimizin (20mn TL) üzerinde gerçekleşti. Net kar, 1Ç25’teki 36mn TL seviyesine kıyasla artış gösterdi (Romanya operasyonlarının satışından elde edilen 920mn TL tutarındaki tek seferlik gelir hariç tutulduğunda). Bu artışta, Infosoft’un tasfiyesi sonrasında özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilen yatırım zararlarının ortadan kalkması etkili oldu. Beklentimizden sapmanın temel nedeni de Infosoft muhasebeleştirmesinden kaynaklandı. Şirketin gelirleri 1Ç26’da yıllık bazda reel %11 artışla 1.519mn TL’ye ulaştı ve yönetimin 2026 yılı reel büyüme beklentisiyle uyumlu gerçekleşti. Ciro performansı piyasa beklentilerine paralel gerçekleşirken, faturalanan gelirler yıllık %5 artışla 969mn TL oldu. FAVÖK ise 1Ç25’teki 536mn TL seviyesine kıyasla yatay seyrederek 541mn TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı, ağırlıklı olarak fintech zararları ve abonelik dönüşümünün etkisiyle yıllık yaklaşık 357bp daralarak %35,6 seviyesine geriledi.
Yönetim 2026 beklentilerini korudu: Yönetim, yıl sonu %23 TÜFE varsayımına dayalı %11,6 reel gelir büyümesi ve %31 FAVÖK marjı beklentisini korudu.
Yorum: 1Ç26 sonuçları, fintech zararları ve devam eden abonelik dönüşümüne bağlı olarak yönetimin FAVÖK marjı daralması beklentilerini doğruladı. Hisse, yılbaşından bu yana marj daralmasına yönelik endişeler nedeniyle BIST-100’ün yaklaşık %17 altında performans gösterdi. Infosoft kaynaklı özkaynak yöntemi zararlarına ilişkin olumlu baz etkisinin yalnızca 1Ç25 ile sınırlı olduğunu ve önümüzdeki çeyreklerde devam etmeyeceğini not ediyoruz. LOGO için 225 TL 12 aylık hedef fiyatımızı ve “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım