Finansal Değerlendirme Raporu
Hisse Fiyatı: 774,50 TL
Hedef Fiyat: 1.067,00 TL
Hedef Getiri: %37,8
Bim Birleşik Mağazalar (BIMAS)’daki hedef fiyatımızı 937 TL’den 1.067 TL’ye revize ediyor, hisseyi Model Portöyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
BIMAS, 2026 yılının ilk çeyreğinde beklentilerin hafif üstünde 212,9 milyar TL ciro, 8,2 milyar TL beklentilerin üstünde 10,1 milyar TL FAVÖK ve 3,9 milyar TL net kar beklentilerinin üstünde 6,5 milyar TL net kar açıkladı. Parasal kazanç kalemi net karı olumlu etkiledi. Açıklanan finansallar geçen yılın aynı dönemi ile karşılaştırıldığında ciro % 10, FAVÖK %46, net kar %82 artış kaydetti.
TMS 29 hariç finansallarda ise ciro %44 artışla 208,3 milyar TL’ye, brüt kar %53 artışla 45,7 milyar TL’ye, FAVÖK %66 artışla 16,2 milyar TL’ye, net kar %95 artışla 9,1 milyar TL’ye yükseldi.
2026 yılının birinci çeyreğinde TMS29 hariç aynı mağaza satış (mağaza başı /günlük (TL) geçen yılın aynı çeyreğine göre %34 ve aynı mağaza sepet hacmi (TL/ alışveriş başına) %36 artarken, aynı mağaza trafik (mağaza başı, günlük) %0,8 düşüş kaydetti.
Satışların ürün kategorisine göre kırılımında 1Ç26’da şirketin kendi markalı private label ürünlerin payı geçen yılın aynı çeyreğindeki %57 seviyesinden %56’ya gerilerken, markalı ürünlerin payı %34’ten %35’e yükseldi. 4Ç25’te spot ve seçkin (exclusive) ürünlerin payı ise sırasıyla %8 ve %1 oldu. Satışların TMS 29 enflasyon muhasebesi hariç şekilde format ve coğrafyaya göre kırılımında ise dördüncü çeyrekte Bim Türkiye’nin payı geçen yıl aynı çeyreğindeki %85 seviyesinden %83’e gerilerken File’nin payı %10’dan %11’e yükseldi. 4Ç25’te Fas ve Mısır’ın payı ise sırasıyla %5 ve %1 olarak gerçekleşti.
BIMAS, 2026 yılının ilk çeyreğinde 103 mağaza açarken, mağaza sayısı toplam 14.576’ya yükseldi. (2025: 14.473 mağaza) Mağaza sayısı artışı yıllık %6 oldu. 1Ç26’da açılan 103 mağazanın dağılımı ise 8’i Mısır, 24 Fas, 8 File ve 63 Bim Türkiye şeklinde oldu. File’nin mağaza sayısı 352’ye yükseldi. 2026 yılında yatırım harcamaları / ciro oranı TMS29 dahil % 2,7x’e geriledi. Şirketin, 2025 yılında mağaza sayısının artması ulaşması ve yıllık mağaza büyümesi kaydedilmesi şirketin yüksek ölçekli ve yaygın mağazacılık modelini koruduğunu göstermekte. Özellikle Türkiye’de açılan yaklaşık 70 yeni mağaza, şirketin ana pazarda penetrasyonu artırmaya devam ettiğine işaret ederken, Mısır ve Fas gibi yurt dışı operasyonlarında sürdürülebilir büyüme stratejisinin sürdürüldüğünü ortaya koyuyor. Aynı dönemde File Market tarafında mağaza sayısının 344’e yükselmesi ise BIMAS’ın indirim mağazacılığı modelinin yanında farklı formatlarda büyüme opsiyonlarını da değerlendirdiğini gösteriyor. Buna karşılık, mağaza ağındaki genişlemeye rağmen yatırım harcamalarının ciroya oranının %2,7 seviyesine gerilemesi, ölçek ekonomisinin giderek daha belirgin yani operasyonların daha verimli hale geldiğine işaret etmekte. BIMAS’ta genişleyen mağaza ağına rağmen CAPEX/ciro oranındaki düşüş, ölçek avantajlarının güçlendiğine işaret ediyor.
Farklı Konsepti ile FİLE Market Mağazacılık A.Ş. (FİLE) 2015 yılında BIMAS tarafından kurulan FİLE Market, indirim marketleri konseptinden ayrışıyor. Şirketin, FİLE’nin, ayrı bir şirket yapısı ile faaliyet gösterebilmesi amacıyla işlemleri de tamamladı. Mağaza sayısını her geçen gün yükselten File, orta–üst gelir grubunu hedefliyor. Açıklanan finansalların hisse üzerine olumlu yansımasını bekliyoruz.
Kaynak: İnfo Yatırım