1Ç22’de beklentilerin üzerinde net kar
Değerlendirme: Olumlu
Öneri: TUT
Mevcut Fiyat (TL) 172.20
Hedef Fiyat (TL) 199.00
Getiri Potansiyeli (%) 15.6%
Koza Altın 1Ç22’de 1,409 milyon TL satış (Konsensus: 1,400 milyon TL), 830 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 687 milyon TL) ve 1.058 milyon TL net kar (Konsensus: 885 milyon TL) açıkladı. Şirket’in operasyonel sonuçları beklentilerin üzerinde gerçekleşirken yatırım faaliyeti gelirlerinin (faiz ve kur farkı geliri) önceki çeyreğe göre sınırlı kaldığı görüldü. Sonuçların kısa vadede hisse üzerinde olumlu bir etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
■ Şirket 2022 yılı üç aylık dönemde 57.990 ons altın üretimi gerçekleşmiştir. 31.03.2022 itibariyle 4.124 ons satılmaya hazır altın stoku bulunmaktadır Şirket’in konsolide satış gelirleri yıllık %66 artışla 1,409 milyon TL düzeyine yükseldi.
■ 2021 yılının Ocak-Mart döneminde 917 USD düzeyinde olan nakit maliyetler 2022 yılının aynı döneminde 766 dolar seviyesinde gerçekleşti.
■ 1Ç22’de FAVÖK rakamı yıllık %101 artışla 830 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı yıllık bazda 10.2 puanlık artış göstererek %58.9’a yükselerek bir önceki çeyreğe göre de yükseliş kaydetmiştir. (4Ç21 %49.8)
■ Öte yandan 4Ç21’de faiz oranlarındaki rekor yükselişlerle beraber Koza Altın’ın yatırım faaliyetlerinden gelirler altında kaydettiği faiz ve kur farkı gelirlerinin (4Ç21 958 milyon TL) 1Ç22’de bir önceki çeyreğe kıyasla azalış kaydetti. (1Ç22 497 milyon TL). Şirket’in Mart sonu itibariyle 9.1 milyar TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır.
■ Genel değerlendirme: Hisse yıl başından bu yana nominal bazda %49 oranında değer kazanırken, BİST100’ün %14 üzerinde performans göstermiştir. 4Ç21’de faiz oranlarındaki yükselişlerle beraber ciddi gelir yazan yatırım faaliyetlerinden gelirler kaleminin net kara katkısı bu çeyrekte sınırlı kalsa da şirketin operasyonel tarafta güçlü sonuçlar açıkladığını görüyoruz. KOZAL için 12 aylık hedef fiyatımız 199,00 TL yükseltirken önerimizi TUT’a çekiyoruz. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7,7x F/K ve 6,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım