Halkbank 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 8,27 TL
Önceki Hedef Fiyat: 8,27 TL
Artış Potansiyeli: %19
Beklentilere paralel güçlü sonuçlar..
Halkbank 2Ç18 solo finansal sonuçlarında 1,113 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %40.8 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,116 milyon TL olan tahminimize paralel, 1,082 milyon TL olan piyasa beklentisinin ise %3 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı geçen yıla göre %14.6 azalarak %14.4 oranında ortalama öz kaynak getirisine işaret etmektedir. (Bütçe: %15)
Beklentilerden güçlü gelen ücret ve komisyon gelirleri, 374 milyon TL temettü geliri, aktif kalitesinde hafif iyileşme, güçlü kredi ve mevduat büyümesi, vadesiz mevduat tabanındaki genişleme çeyreğin öne çıkan unsurları olmuştur. Öte yandan, kredi-mevduat makasındaki göreceli zayıf genişleme, operasyonel giderlerdeki yıllık bazdaki yüksek artış ve takipteki kredilerden yapılan tahislatlardaki zayıflama çeyreğin negatif unsurları olarak öne çıkmaktadır.
Güçlü çekirdek gelirleri performansı, sektör ortalamasının üzerinde kredi büyümesi ve takipteki krediler rasyosundaki 10 baz puan iyileşme nedeniyle hafif pozitif bir etki bekliyoruz.
Hisse için 20.5% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız hedef fiyatımızı 8,27 TL olup %19 artış potansiyeli bulunmaktadır. TUT olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2018T 2.2x F/K (benzerlerine göre %41 iskontolu) ve 0.29x F/DD çarpanlarıyla, 2018 için %14.5 ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Tüfe endeksli kağıtların getirisine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda sadece 2 baz puan artarak 2.02% olarak gerçekleşmiştir. Yüksek seyreden fonlama maliyetlerinin de etkisi ile kredi mevduat makasındaki genişleme 36 baz puan ile sınırlı kalmıştır. Bilindiği gibi Akbank ve Garanti bankasında kredi mevduat makasındaki artış çeyreksel bazda güçlü bir şekilde 93 baz puan ve 61 baz puan olarak gerçekleşmişti. Banka yönetimi 2018 yılı için sabit net faiz marjı beklentisinde değişikliğe gitmemiştir.
Aktif kalitesi tarafında takipteki krediler rasyosu sektörde görülen trendin aksine 10 baz puan azalarak %2.7 seviyesine gerilemiştir (Bütçe: %3). Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı 60 baz puan artarak %4.2 olarak gerçekleşmiştir. Bu oran sektör ortalaması olan %8’in oldukça altında seyretmektedir. Son olarak bankanın üçüncü aşama beklenen zarar karşılıkları 1Ç18’deki %79.5 seviyesinden %79.9 seviyesine yükselmiştir.