Gübre Fabrikaları 2017/6 Aylık Bilanço Analizi
2Ç17 Finansal Sonuçlar – Olumsuz
Hedef Hisse Fiyatı: 5.20TL
Potansiyel Getiri: 1%
Piyasa beklentisinin üzerinde net kar
Gübre Fabrikaları 2Ç17’de piyasa beklentisin %12 üstünde 14mn TL net kar açıklamıştır.
Gübre sektöründe, mevsimsellik söz konu olup yılın ilk ve son çeyreği gelir ve karlılık anlamında daha güçlü gerçekleşmektedir. Bu sebeple finansalların yıllık olarak karşılaştırılmasını daha anlamlı buluyoruz.
Yıllık olarak bakıldığında, her ne kadar brüt marjdaki 5.5 puan, FVAÖK marjı 3.4 puanlık daralmalara karşın, şirketin 2Ç16’daki net zarardan 2Ç17’de 14mn TL net kar kaydetmesinde 2Ç16’da kaydedilen 41mn TL’lik vergi giderinin 2Ç17’de 1mn TL’ye düşmesi etkili olmuştur.
Gübre Fabrikaları 2Ç17’de yıllık %57 artışla 951mn TL gelir elde ederken, 17mn TL’lik konsolide FVAÖK’ü yıllık %46 düşmüş ve FVAÖK marjı %1.8 olmuştur. Türkiye ve İran’daki faaliyetlerinin detaylarına bakıldığında;
Yurtiçinde satış hacmi yıllık %42 ve yurtiçi faaliyetlerinden elde ettiği 425mn TL gelir yıllık %64 artmıştır. Yurtiçi faaliyetlerinden elde edilen 31.4mn TL’lik brüt kar yıllık %33 yükselmiştir. Ancak faaliyet giderlerindeki yıllık %38’lik artış şirketin 2.6mn TL faaliyet zararı kaydetmesine neden olmuştur. Şirket yurtiçi operasyonlarından 2Ç17’de 1.7mn TL FVAÖK ve %0.4 FVAÖK marjı kaydetmiştir. Geçen sene ikinci çeyrekte şirket 2.7mn TL’lik FVAÖK ve %1 FVAÖK marjı kaydetmişti
Razi’nin 2Ç17’de elde ettiği 565mn TL’lik gelir, yıllık bazda ikiye katlanırken, satış hacmi %37 artmıştır. Razi’nin 88mn TL’lik brüt karı yıllık %19 artmasına karşın faaliyet giderlerindeki %21’lik artış, Razi’nin faaliyet karının %16 düşmesine neden olmuştur. Razi 2Ç17’de 15.4mn TL FVAÖK ve %2.7 FVAÖK marjı kaydetmiştir. Geçen sene ikinci çeyrekte Razi 16.7mn TL’lik FVAÖK ve %5.8 FVAÖK marjı elde etmişti. Razi 1Ç17’de 11.7mn TL’lik negatif FVAÖK kaydetmişti.
2Ç17 sonuçlarının hisse etkisini olumsuz olarak değerlendiriyoruz
2Ç17 sonuçları faaliyet karlılığı tarafında zayıf ve FVAÖK marjı beklentilerin oldukça altındadır. 2Ç17 sonuçlarının hisse etkisini olumsuz olarak değerlendiriyoruz.