Güçlü Karlılık, Marj Görünümünde Aşağı Yönlü Riskler
Tavsiye: AL
Fiyat: 132,70 TL
Hedef Fiyat: 200,02 TL
Artış Potansiyeli: %51
Garanti BBVA, 1Ç26 solo finansal sonuçlarında 33,316 milyar TL net kar açıkladı (Ç/Ç: %25, Y/Y: %32 artış). Açıklanan net kar, beklentimizin %7, piyasa medyan beklentisinin %8 üzerinde gerçekleşti.
Garanti’de gelir kalemlerindeki genel artış karlılığı desteklerken, maliyet tarafında faaliyet giderleri ile beklenen zarar karşılıklarındaki sınırlı yükseliş net kar artışını kısmen sınırladı.
Garanti BBVA’nın net faiz gelirleri, TÜFE endeksli menkul kıymetlerin değerlemesinde kullanılan %23’lük enflasyon varsayımının TÜFEKS gelirlerini %47,5 oranında azaltmasına rağmen, çeyreksel bazda %7 artış kaydetti. Fonlama tarafında swap maliyetleri %5,4 yükselirken, bu gelişmeler sonucunda swap dahil net faiz geliri %7,6 artarak 49,7 milyar TL seviyesine ulaştı. Bu doğrultuda bankanın net faiz marjı 5 baz puan artışla %5,75’e yükseldi.
Net ücret ve komisyon gelirleri, ödeme sistemleri gelirlerinin desteğiyle çeyreksel bazda %2,6 oranında sınırlı bir artış kaydetti. Maliyet tarafında ise faaliyet giderleri aynı dönemde %3 yükseldi. Bu gelişmeler doğrultusunda, bankanın komisyon geliri/faaliyet giderleri oranı sınırlı bir gerilemeyle %85,6 seviyesine indi.
Aktif kalitesi tarafında, bankanın takipteki kredi oranı %3,5’ten %3,7 seviyesine sınırlı yükselirken, karşılık oranı %99’dan %96 seviyesine geriledi. Beklenen zarar karşılıkları sınırlı azalışla 14,175 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Bu doğrultuda, kur etkisi dahil net kredi riski maliyeti 240 baz puana geriledi (4Ç25: 263 bp). Sermaye yeterliliği tarafında ise çekirdek sermaye yeterlilik oranı %14,1’e, toplam sermaye yeterlilik oranı ise %18,8’e geriledi (4Ç25: %16,6 ve %21,9).
Garanti BBVA, 2026 yılına ilişkin beklentilerinin büyük ölçüde korurken, yalnızca swap dahil net faiz marjına yönelik aşağı yönlü risklere dikkat çekti. Banka, TL kredilerde %30–35, yabancı para (YP) kredilerde ise %5–7 aralığında büyüme öngörmektedir. Aktif kalitesi tarafında net kredi riski maliyetinin %2–2,5 bandında gerçekleşmesi beklenirken, swap dahil net faiz marjı için +75 baz puanlık artış hedefi korunmaktadır. Öte yandan, net ücret ve komisyon gelirlerinde %30–35 büyüme öngörülürken, operasyonel giderlerin %45–50 aralığında artması beklenmektedir.
Açıklanan 1Ç26 finansal sonuçlarını, beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşen net kar doğrultusunda “Nötr” olarak değerlendiriyoruz. Yaptığımız revizyonlar çerçevesinde mevcutta bulunan 225,9 TL olan hedef fiyatımızı 200 TL’ye revize ederken “AL” tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hedef fiyatımız, mevcut seviyelere göre %51 yükseliş potansiyeline işaret etmekte. Garanti Bankası 2026T 3,6x F/K ve 1,05x F/DD çarpanlarıyla ve %31,4 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım