1Ç26 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 414,50
Hedef Fiyat (TL) 541,00
Uzun Vadeli Öneri: AL
• 2026 yılına güçlü bir başlangıç – Yılın ilk çeyreğinde ASELSAN’ın satış gelirleri, 29,6 mlr TL’si yurt içi ve 4,7 mlr TL’si ihracat geliri olmak üzere yıllık %15 yükselişle 34,3 mlr TL seviyesine ulaşarak beklentimize ve piyasa tahminlerine paralel açıklandı Bu dönemde şirketin FAVÖK’ü yıllık %28 artışla 8,6 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı ise yıllık 2,6 puan iyileşerek %25,2 seviyesinde açıklandı. 1Ç26 döneminde şirketin net karı, hem beklentimizin hem de piyasa tahminlerinin üzerinde yıllık %86 artışla 5,54 mlr TL olarak kaydedildi. Operasyonel karlılığında görülen artışın yanı sıra yatırım faaliyetlerinden gelirlerde görülen önemli yükseliş, azalan net finansman giderleri ve bir önceki yılın aynı çeyreğine göre parasal kayıp pozisyonunda görülen %38’lik düşüş net karı destekledi, ayrıca bu çeyrekte yıllık bazda %27,4 oranında azalsa da 4,1 mlr TL’lik ertelenmiş vergi gelirinin net kara katkısı devam etti. ASELSAN’ın 1Ç26’da altyapı yatırım harcamaları bir önceki yılın aynı dönemine göre %261 artarak 137 mn $’a yükselirken, Ar-Ge harcamaları yıllık %41 oranında yükselişle 357 mn $ seviyesine ulaştı. Şirketin net borç pozisyonu ise, 4Ç25 sonundaki 15,4 mlr TL seviyesinden, 1Ç26 dönemi sonunda %43,7 artarak 22,1 mlr TL’ye ulaştı. Net Borç/FAVÖK rasyosu ise ilk çeyrekte 0,41x (4Ç25: 0,32x) oldu
• 1Ç26 dönemine dair önemli gelişmeler – Geçtiğimiz yılı rekor bakiye sipariş tutarı ile tamamlayan ASELSAN, 2026 yılının ilk çeyreğinde de hem yurt içinden hem de yurt dışı pazarlardan yeni siparişler almaya devam etti. 1Ç26 döneminde ASELSAN, Asya Pasifik Bölgesi’ndeki müşterileri ile haberleşme sistemleri ve insansız deniz araçlarına yönelik faydalı yüklerin doğrudan satışına ilişkin toplam 171 mn USD olan ihracat sözleşmeleri imzaladığını açıkladı. ASELSAN ile Savunma Sanayii Başkanlığı arasında güdüm sistemlerinin tedarikine yönelik toplam 111,85 mn USD tutarında sözleşme imzaladığı açıklandı. Ek olarak ASELSAN ile yurt içi bir platform üreticisi arasında, yurt dışındaki kullanıcılara teslim edilmek üzere elektro-optik sistemlerin tedarikine yönelik toplam tutarı 54,6 mn ABD Doları olan ihracat sözleşmesi imzalandığını kamuoyu ile paylaştı. ASELSAN, yeni ihracat sözleşmelerinde ve bakiye siparişlerde tarihsel zirvelerin görülmesiyle yıla güçlü bir başlangıç yaptı. 2025 yıl sonunda ASELSAN’ın 20,4 mlr $ olan bakiye sipariş tutarı, 2026’nın ilk çeyreğinde 20,7 mlr $ seviyesine yükseldi. Bakiye siparişlerin %51’i dolar, %43’ü avro, kalanı ise TL’den oluşurken, %97’si savunma, kalan bölümü ise savunma harici alanları içermekte. Şirket ilk çeyrekte toplam 1,26 mlr $ tutarında yeni sözleşme imzalarken, bu sözleşmelerin %50’sini yeni ihracat sözleşmeleri oluşturdu. İhracat odaklı büyüme stratejisini başarıyla sürdüren şirketin, yılın ilk üç ayında imzaladığı yeni ihracat sözleşmeleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %69 artarak 629 mn $ seviyesinde gerçekleşti.
• Değerleme ve öneri – ASELSAN’ın ilk çeyreğe ilişkin finansalları, net karlılık performansı açısından beklentileri aştı. Finansallar öncesinde son bir ayda şirket hisseleri endeksten %11,1, yılbaşından bu yana ise %40,6 pozitif ayrıştı. ABD/İsrail ve İran Savaşı’nın sona ermemesinin yarattığı belirsizlik ve endişeler sebebiyle ülkelerin savunma sanayi harcamalarını artırmaya devam etmesi savunma sanayideki büyüme eğilimini desteklemekte. ASELSAN’ın önümüzdeki dönemlerde yüksek teknoloji yatırımlarını da devreye almasıyla özellikle ihracat tarafındaki büyüme trendini sürdürmesini bekleriz. ASELSAN için hisse başı fiyat hedefimizi 541 TL (önceki: 395 TL) seviyesine güncelliyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerilerimizi ise koruyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım