Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 75.95
Hedef Fiyat (TL) : 115.92
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri (%) : 52.63
AKBNK’ın, 2026/03 finansallarını incelediğimizde;
Bankanın Faiz Gelirleri; geçen yılın aynı dönemine (2025/03) göre 22,64 Milyar TL civarında artış göstermiş ve 162,84 Milyar TL olmuştur. Aynı dönemler arasında, bankanın Faiz Giderleri ise; ‘‘Mevduata Verilen Faizler’’de ortaya çıkan 5,20 Milyar TL tutarındaki artışa karşın, 80,05 Milyon TL düzeyinde azalmış ve 122,25 Milyar TL tutarında gerçekleşmiştir. Bu gelişmeler sonrasında, bankanın Net Faiz Gelirleri; geçen yılın aynı dönemine göre 22,72 Milyar TL (yüzde 127,12) civarında güçlü artış göstererek; 40,60 Milyar TL seviyesinde yer almıştır.
Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ana kalemi; ödeme sistemleri ücret ve komisyonları önderliğinde 7,49 Milyar TL tutarında (yüzde 33,06) artmış ve 30,16 Milyar TL olmuştur. Faiz ve para swaplarının yoğun olarak etkilediği Ticari Kâr/Zarar kalemi ise; ‘’Türev Finansal İşlemlerden Kaynaklanan Kâr/Zarar’’ alt kaleminde görülen 45,36 Milyar TL tutarlarındaki kötüleşmeye karşın, ‘’Kambiyo İşlemleri Kârı/Zararı’’ ve ‘’Sermaye Piyasası İşlemleri Kâr/Zararı’’ alt kalemlerindeki 34,42 Milyar TL’lik artışın etkisiyle nette 10,94 Milyar TL azalmış ve 4,96 Milyar TL civarında gider (-) ortaya çıkmıştır.
Cari dönem finansallarında ayrıca, 3,39 Milyar TL tutarında (2025/03’de 2,68 Milyar TL) Diğer Faaliyet Geliri elde eden banka, bu rakamla birlikte 69,25 Milyar TL civarında Brüt Faaliyet Kârı’na ulaşmıştır. Diğer yandan, finansallarına; 11,91 Milyar TL civarında Beklenen Zarar Karşılıkları, 13,67 Milyar TL civarında Personel Giderleri ve 20,87 Milyar TL civarında da Diğer Faaliyet Giderleri kaydeden bankanın, bu rakamların mahsup edilmesi sonrasında oluşan Net Faaliyet Kârı; 22,80 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Özkaynak Yöntemi Uygulanan Ortaklıklarından 3,31Milyar TL gelir kaydeden bankanın, cari dönemde tahakkuk eden Vergi Karşılığı ise; 6,94 Milyar TL civarında yer almıştır. Bu gelişmeler sonrasında ortaya çıkan Dönem Net Kârı; senelik bazda 5,45 Milyar TL’lik (yüzde 39,71) artışla, 19,18 Milyar TL tutarında yer almıştır.
Bankanın 2026/03 döneminde elde ettiği gelirlerin sınıflandırmasında; 32,40 Milyar TL ile ‘Net Ücret ve Komisyonlar’ açık ara başı çekmiştir. Bu segmentten gelen gelir; yıllık bazda yüzde 35,03 oranında artmıştır. ‘Swap Dahil Net Faiz Gelirleri’; geçen seneki 14,53 Milyar TL’lik seviyesinden yüzde 69,50 oranında hayli güçlü artarak 27,16 Milyar TL’ye yükselmiştir. Net (Kur etkisi hariç) Ticari Kâr ise; sadece yüzde 3,46 oranındaki senelik artışla 12,39 Milyar TL düzeyine ulaşılmıştır.
Bankanın, 2026 yılı 1.Çeyreğindeki Özkaynak Kârlılığı yüzde 25,3 olurken, Aktif Kârlılığı ise yüzde 2,2 düzeyinde gerçekleşmiştir. 2025 sonuna nazaran yüzde 5,51 oranında artış göstererek 1 Trilyon 341 Milyar TL’ye ulaşan TL Kredilerin dağılımında; ‘Ticari Krediler’in payı yüzde 44’te sabit kalırken (YP dahil toplam krediler içerisinde Ticari Kredilerin payı 2025 sonunda olduğu gibi yüzde 61 düzeyindedir), ‘Bireysel Krediler’in ve ‘Bireysel Kredi Kartları’nın payları da 2025 sonundaki yüzde 32 ve yüzde 24’lük düzeylerinde kalmıştır. Yabancı Para Krediler ise; yüzde 1,48’lik hayli sınırlı artışla 13,7 Milyar Dolar’a ulaşmıştır. Bankanın mevduat dağılımında TL mevduatın payı; 2025 sonundaki yüzde 62 düzeyinden yüzde 61’e gerilerken, vadesiz mevduatın toplam mevduat içerisindeki payı ise; yüzde 33 seviyesinde olmuştur. Bankanın swap dahil net faiz marjı; 2025 sonundaki yüzde 3,1’lik orandan yüzde 3,3’e yükselmiştir.
Finansal Beklentiler
Bankanın operasyonel ve finansal beklentileri şu şekildedir;
2026 yılında yüzde 30’dan yüksek oranda ‘TL Kredi Büyümesi’ öngören bankanın, 1.Çeyrekte gerçekleştirdiği büyüme yüzde 5,5 olmuştur.
Yıl sonu hedefi yüzde 10’un üzerinde olan ‘YP Kredi Büyümesi (USD)’ için çeyreklik gelişim hedeflerle uyumlu şekilde yüzde 11 oranında büyümeye işaret etmektedir.
İlk çeyrek sonunda yüzde 3,3 oranında ‘Swapla Düzeltilmiş Net Faiz Marjı’ yakalayan bankanın, yıl sonu tahmini ise yüzde 4 civarındadır.
2026/03 döneminde yüzde 35’lik artış sağlanan ‘Net Ücret ve Komisyon Artışı’ için, 2026/12 beklentisi yüzde 30’dan büyük olacak şekildedir.
İlk çeyrekte yüzde 40,8 oranında artış gösteren ‘Operasyonel Gider Artışı’ için, sene sonuna dair öngörü düşük yüzde 30’lu seviyelere işaret etmektedir.
‘Operasyonel Giderlerin Gelirlere Oranı’nın ise, düşük yüzde 40’lı seviyelerde olması öngörülmektedir (ilk çeyrek sonunda yüzde 50,6).
İlk çeyrek sonunda yüzde 3,5 oranında yer alan ‘Takipteki Krediler Oranı’ için, bankanın sene sonu tahmini yüzde 3,5 civarındadır.
‘Kur Etkisi Hariç Net Kredi Maliyeti’ için, ilk çeyrekte yakalandığı gibi 200 baz puan civarında bir beklenti hakim.
İlk çeyrek sonunda yüzde 25,3 düzeyinde yer alan ‘Özsermaye Kârlılığı’nın ise, yüksek yüzde 20’li seviyelerde olması öngörülmektedir.
Değerleme;
Değerleme modeli için; yüzde 50 ağırlıkla Fiyat/Kazanç(F/K) Çarpanı, yüzde 50 ağırlıkla da Temettü İskontosu’nu kullandık. F/K değerlememizde benzer şirketler olarak; Türkiye Vakıflar Bankası (VAKBN), Türkiye Garanti Bankası (GARAN), Türkiye İş Bankası (ISCTR), Yapı ve Kredi Bankası (YKBNK)’nı baz alırken, Türkiye Halk Bankası (HALKB) ve Şekerbank (SKBNK)’ı ise sektör şirketlerine dahil ettik. Sektör ortalama hesaplamasında; zarar yazmasından dolayı F/K değeri olmayan ICBC Turkey Bank (ICBCT) dikkate alınmamıştır.
Değerlememiz sonucunda 602 Milyar 765 Milyon TL civarında hedef piyasa değerine ulaşmış bulunmaktayız. Bu kapsamda; bankanın hisse senetleri için daha önce belirlediğimiz 95,03 TL’lik hedef fiyatımızı 115,92 TL’ye revize ediyoruz ve ‘AL’ olan önceki tavsiyemizi de koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım