Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 11.21
Hedef Fiyat (TL) : 19.14
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri (%) : 70.74
Satışların Maliyeti ve Gider Artışları; Faaliyet Kârını Negatif Etkilemiştir!
Şirketin, 2026/03 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine(2025/03) göre 2,07 Milyar TL(yüzde 40,47) civarında artış göstererek, 7,18 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 2,06 Milyar TL civarında(yüzde 48,57) artmış ve 6,29 Milyar TL olmuştur. Hasılat tarafında görülen yükseliş; Maliyet tarafında ortaya çıkan artışa nazaran oransal bazda zayıf(-) olsa da; tutar bazında ortaya çıkan sınırlı artışla şirketin Brüt Kâr rakamı, senelik bazda 13,2 Milyon TL artmış ve cari dönemde 893,6 Milyon TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı ise; geçen seneki yüzde 17,21 seviyesinden yüzde 12,44 düzeyine geri çekilmiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre 131,6 Milyon TL’lik(yüzde 43,52) artışla 434,1 Milyon TL tutarında gerçekleşmiştir. Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri ise; 59.3 Milyon TL tutarında(yüzde 33,2) düşüş göstermiştir. Bu iki ana kalemde ortaya çıkan 190,9 Milyon TL tutarındaki kötüleşmenin yanında Brüt Kâr’dan gelen 13,2 Milyon TL’lik sınırlı pozitiflikle mahsup edilmesi sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı, geçen yılın aynı dönemine göre 177,7 Milyon TL(yüzde 23,54) civarındaki düşüşle 577,1 Milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları gibi tek seferlik kalemlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 119.55 Milyon TL(yüzde 18,12) düzeyinde azalmış ve finansallarda 540,1 Milyon TL civarında yer almıştır. Bu gelişmeler üzerine, şirketin Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Marjları; sırasıyla yüzde 14,76’dan yüzde 8,03’e ve yüzde 12,90’dan yüzde 7,52’ye gerilemiştir.
Net Parasal Pozisyon Kazancı, Şirketin Net Kârındaki Baskıyı Hafifletmiştir!
Cari dönemde şirket, 571 Bin TL tutarında(2025/03’de; 371.9 milyon TL) hayli sınırlı Net Yatırım Faaliyet Geliri‘ni finansallarına eklemiştir. Net Finansman Giderleri ise; senelik bazda 391,9 Milyon TL tutarında artışla 598,7 Milyon TL civarında gelmiştir. Önceki yıl 91,3 Milyon TL tutarında Ertelenmiş Vergi Geliri elde eden şirket, cari dönemde 116,2 Milyon TL Vergi Gideri yazmıştır. TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasından ise; cari dönemde 1,03 Milyar TL(2025/03’de 270,5 Milyon TL) Net Parasal Pozisyon Kazancı ortaya çıkmıştır.
Sonuç olarak; yukarıdaki saydığımız faaliyet dışı kalemlerde görülen 207,2 Milyon TL tutarındaki kötüleşmenin, Esas Faaliyet Kârından gelen 177,7 Milyon TL’lik negatiflikle birleşmesi sonrasında; şirketin Dönem Net Kârı, senelik bazda 384.9 Milyon TL(yüzde 30,03) civarında azalmış ve cari dönem sonunda 896,9 Milyon TL olmuştur. Böylece, şirketin Net Kâr Marjı da; yüzde 25,06’den yüzde 12,48’e hızla gerilemiştir.
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
Şirketin operasyonel gelişmelerine baktığımızda;
• Yurt içi brüt satışlar; 1,43 Milyar TL(yüzde 42,64) tutarında artış kaydederken, yurt dışı brüt satışlar; 670,0 Milyon TL(yüzde 35,99) civarında artış göstermiştir. 2025/3’te brüt satışlardan yüzde 35,39 oranında pay alan yurt dışı satış hasılatı, son rakamlarla birlikte yüzde 35,23’lük paya sahip olmuştur.
• Satışların maliyeti tarafında oluşan yıllık 2,06 Milyar TL’lik(yüzde 48,57) artışta ise; hammadde maliyetindeki 1.87 Milyar TL tutarındaki(yüzde 48,18) keskin artış doğrudan etkili olmuştur.
• Şirketin Ar-Ge faaliyetleri kapsamında ortaya çıkan; 130 adet hazır yemek reçetesi, 13 adet pratik çorba reçetesi, 9 adet pişirilmeye hazır pirinç-bulgur karışımı reçetesi ve 33 adet haşlanmış bakliyat reçetesi vardır.
• Şirketin, yıllık 160.800 ton kapasiteli Ankara ve yıllık 796.800 ton kapasiteli Mersin fabrikalarının yanı sıra, yapımı hemen hemen tamamlanma aşamasında olan ve yıllık 1.070.000 ton kapasiteli Niğde fabrikasında 7 ünite faaliyete girmiş, 4 ünitenin de yakın zamanda faaliyet girmesi beklenmektedir.
Değerleme:
Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre; 20 Milyar 801 Milyon TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, bu kapsamda hisse başına hedef fiyatımızı; daha önce belirlediğimiz 17,40 TL seviyesinden 19,14 TL’ye revize ediyoruz ve ‘’AL’’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım