SİSE 26Q1 Finansal Değerlendirme
Kapanış Fiyatı – TL 51.80
Öneri AL
Hedef Fiyat – TL 71.05
Önceki Hedef Fiyat – TL 71.05
Getiri Potansiyeli – % %37.16
Türkiye Şişe ve Cam Fabrikaları A.Ş. 26Q1’de 57,48 milyar TL hasılat açıkladı. Bu rakam Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı beklentisi olan 59,79 milyar TL’nin ve piyasa konsensüs beklentisinin altında gerçekleşti.
SISE 26Q1’de 4,03 milyar TL FAVÖK gerçekleştirdi. Bu rakam Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı beklentisi olan 3,54 milyar TL’nin ve piyasa konsensüs beklentisinin üzerinde gerçekleşti.
SISE 26Q1’de 1,88 milyar TL net kar gerçekleştirdi. Bu rakam Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı beklentisi olan 1,26 milyar TL’nin ve piyasa konsensüs beklentisinin üzerinde gerçekleşti.
Olumlu Gördüğümüz Noktalar
•Şirket 26Q1’de yıllık bazda %15 artışla 1,88 milyar TL net kar açıkladı. Bu artışta brüt karlılıktaki iyileşme, finansman gelirlerindeki artış, finansman giderlerindeki azalış ve net parasal pozisyon kazancının pozitif katkısı etkili olmuştur.
•Net satışlar %3 gerilemesine rağmen brüt kar yıllık bazda %13 artışla 15,94 milyar TL’ye yükselmiştir. Brüt kar marjı da %23,68 den %27,73’e çıkmıştır. Satışlardaki daralmaya rağmen satışların maliyetindeki gerileme brüt karı desteklemiştir.
•Mimari cam segmenti operasyonel karlılığı en fazla destekleyen segment olmuştur. Segment geliri yıllık bazda %5 artışla 14,91 milyar TL’ye yükselirken, segment FAVÖK’ü 3,35 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Satış hacmindeki %2 azalışa rağmen fiyatlama, ürün karması ve kur etkisi gelir büyümesini desteklemiştir. Segment üretimi ise yıllık %8 artmış ve kapasite kullanım oranı %90 seviyesinde gerçekleşmiştir.
•Şirketin net borcu 2025 yıl sonundaki 133 milyar TL seviyesinden 124 milyar TL’ye gerilemiştir. Net Borç/Düzeltilmiş FAVÖK oranı 2,8x, Net Borç/FAVÖK oranı ise 5,3x seviyesinde gerçekleşmiştir.
Olumsuz Gördüğümüz Noktalar
•Şirketin net satışları yıllık bazda %3 düşüşle 57,48 milyar TL’ye gerilemiştir. Konsolide gelirdeki düşüşte cam ev eşyası, kimyasallar ve enerji segmentlerindeki zayıf performans etkili olmuştur.
•Beykoz arsasının satışından kaynaklanan değer düşüklüğü finansal sonuçları negatif etkilemiştir. Arsanın satış öncesinde alınan değerleme raporu sonucunda 3,24 milyar TL değer düşüklüğü hesaplanmış ve bu “yatırım faaliyetlerinden giderler” kalemi altında finansallara yansıtılmıştır.
•İlk çeyrekte kaydedilen 3,86 milyar TL vergi gideri, net karı sınırlayan unsurlardan biri olmuştur. 3,35 milyar TL’lik kısmı ertelenmiş vergi giderinden kaynaklanmıştır.
Genel Görüşümüz: SISE’nin 26Q1 sonuçlarında net kar yıllık bazda artış gösterirken, brüt karlılıktaki iyileşme, finansman kalemlerindeki toparlanma ve net parasal pozisyon kazancıyla desteklenmiştir. Buna karşılık net satışlardaki daralma, Beykoz taşınmazı kaynaklı değer düşüklüğü ve ertelenmiş vergi gideri sonuçları sınırlayan başlıca unsurlar olmuştur. Mevcut projeksiyonumuz doğrultusunda, 12 aylık hedef fiyatımızı 71,05 TL seviyesinde koruyor ve “AL” önerimizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım