2022 2. Çeyrek Finansal Sonuçları Değerlendirmesi
Kapanış Fiyatı: 239,20 TL
Hedef Fiyatı: 319 TL
Şirket’in 2Ç22 dönem karı ortalama piyasa beklentisi olan 467 milyon TL’nin %3, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre ise %85,5 üzerinde gelerek 482,7 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 6 aylık dönem karı ise %57,7 artarak 959,3 milyon TL olmuştur. Şirket’in 2Ç22 brüt kar marjı geçen senenin aynı dönemine göre 18,4’den 18,6’ya net kar marjı ise %9’dan %9,87’ye yükselmiştir. İlk 6 ay olarak baktığımız zaman ise brüt kar marjı %18,6’den %18,4’e, net kar marjı %10,9’dan %10,8’e düşüş göstermiştir.
Şirket’in ilk 6 aylık satış geliri, bir önceki yılın aynı dönemine göre traktör satışlarının %14,7 düşerek 21.728 adete, transmisyon satışlarının ise %65 düşerek 562 adet olarak gerçekleşmesine karşın satış fiyatlarındaki artışın etkisiyle %59,3 artarak 8,88 milyar TL’ye yükselmiştir. Şirket’in traktör satışları içindeki yurtdışı satışı %9 artarak 8.254 adete yükselirken yurtiçi satışları %25 azalarak 13.474 adete gerilemiştir. Şirket’in 2Ç22 dönem satışları ise, traktör satışlarının %14,4 azalmasına karşın net satış geliri %69,2 artarak 4,89 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin ilk 6 aylık üretimine baktığımız zaman ise bir önceki yılın aynı dönemine göre %12,6 azalarak 22.155 adete düşmüştür.
Şirket’in FAVÖK’ü 2Ç22’de hasılatlarındaki artış ile birlikte bir önceki çeyreğe göre %27,8 oranında artış göstererek 572 milyon TL’den 731 milyon TL’ye yükselmiştir. FAVÖK marjı ise hasılat ve brüt kar marjındaki artışla birlikte %14,3’den %14,9’a yükselmiştir.
Şirket, 2021 yılında 1,32 milyar TL’lik karına karşılık 28.03.2022 tarihinde hisse başına brüt 22,48 TL temettü ödemesi gerçekleştirmiştir. Dağıtılan temettünün temettü verimi %8dir (2021:%7). Şirket ilk 6 ayda ise hisse başına 17,98 TL hisse başı kar elde etmiştir.
Şirket 2022 yılı için 53.000-59.000 adet yurtiçi traktör Pazar büyüklüğü, 26.500 – 30.000 adet iç piyasa traktör satışı, 16.500 – 18.500 adet traktör ihracatı ve 600 – 800 milyon TL yatırım harcaması hedeflemektedir.
Türkiye’nin traktör satışı için önemli bir pazar olması, yerli traktörler için tarım kredi sübvansiyon (%50) kararının 2023 sonuna kadar geçerli olmasını, ek bütçe ile tarımsal destek ödemelerinin 39,2 milyar TL’ye çıkartılmasını ve Şirket’in adet bazında ihracatının artıyor olmasını olumlu olarak değerlendirirken yurtiçi satışlarının azalmasına paralel olarak yurtiçi pazar payının ilk 6 ayda geçen senenin aynı dönemine göre %54,9’dan %46,6’ya düşmesini, üretiminin azalmasıyla birlikte TL cinsinden stoklarının %79 artarak 3,1 milyar TL’ye yükselmesini ve yeni borçlanmalarla birlikte özkaynak oranının %33,6’dan %20,1’e düşmesini önümüzdeki dönem açısından dezavantajlar olarak değerlendiriyoruz.
Şirketin 2022 yılı beklentileri göz önünde bulundurularak %50 yurt içi benzer şirketler çarpan analizi, %50 İNA analizi ağırlıklandırmasıyla yaptığımız çalışmaya göre Şirket payları için 319 TL hedef fiyat seviyesine ulaşıyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım