2Ç22 Telekonferans Notları
Değerlendirme: Sınırlı olumlu
Türk Telekom’un gerçekleştirdiği 2Ç22 sonuçlarına ilişkin telekonferanstan derlediğimiz önemli notlar aşağıda yer almaktadır.
■ Genel değerlendirme: Türk Telekom, yılın ikinci çeyreğinde TL’de devam eden zayıflık ve kurlardaki (USD ve EUR) ortalama %10’luk artışa rağmen bir önceki yılın aynı dönemine göre %9 artış, çeyrek bazda ise %148 artış göstererek 1.392 milyon TL seviyesinde net kâr açıkladı. Net kâr marjı ise geçtiğimiz senenin aynı dönemine göre 2.6 puan azalışla %13 seviyesine geriledi.
■ Yüksek enflasyonun yatırım teşvikleri ve sabit kıymetlerin yeniden değerlemesi üzerindeki olumlu etkisi ile birlikte oluşan ertelenmiş vergi kazancı nedeniyle, 2Ç21’deki 337 milyon TL vergi giderine karşın, 2Ç22’de kaydedilen 1.2 milyar TL vergi geliri net kâr performansını desteklemiştir.
■ Yılın ikinci çeyreğinde satış gelirleri yıllık bazda %31 artarak 10.732 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerinin %35’i Mobil, %31’i Sabit Geniş Bant, %13 Diğer, %7’si Sabit Ses, %7’si Kurumsal Veri ve %7’si UFRYK 12’den oluşmaktadır.
■ FAVÖK yıllık %8 artışla 4.114 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 2Ç22’de FAVÖK marjı yıllık bazda 8.3 puan azalarak %38 seviyesine geriledi. Mevsimsellik ve ikinci çeyrekte artan yatırım harcamaları kaynaklı yüksek UFRYK 12 maliyeti bu daralmada etkili bir faktör olarak öne çıkmaktadır.
■ Toplam abone sayısı, 2Ç22’de 53 bin net abone kazanımı ile 52.2 milyonda sabit kalmıştır. Sabit geniş bant ve mobil abone tabanındaki artış, sabit sesteki düşüşle büyük ölçüde dengelenmiştir.
■ 2Ç21’de 874 milyon TL net finansman gideri yazan Şirket, 2Ç22 döneminde 2.835 milyon TL net finansman gideri kaydetmiştir. Çeyreklik bazda döviz kurlarındaki ortalama %10’luk artışın etkisiyle kur zararı kaydetti. Türk Telekom’un, çeyrek boyunca faiz oranlarındaki oynaklığı kısa vadeli türev maliyetlerini etkiledi. Şirket, hedge portföyünü desteklemek için ikinci çeyrekte kısa vadeli enstrümanlar kullandı.
■ Şirket’in, 2Ç22 yatırım harcamaları yıllık bazda %77 oranında artarak 2.488 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.
■ Hızla büyümekte olan 5G senkronizasyon pazarının 2027 yılında 1.5 milyar USD büyüklüğe ulaşması beklenmektedir. Şirket’in, İsveçli Net Insight firması ile 5G senkronizasyon çözümleri konusunda anlaşma imzalayarak önemli bir pazara girmesi, pazardaki rekabet gücünü ve görünürlüğünü artırdığını teyit etmektedir.
■ Türk Telekom, likidite riski, kur riski, faiz riski ve karşı taraf riski gibi finansal risklere maruz kalabilmektedir. Kur riskine karşı yabancı para nakit de dahil olmak üzere, toplam koruma pozisyonu 2.552 milyon ABD dolarıdır. Faiz riskine karşı 450 milyon ABD doları faiz swap pozisyonu mevcuttur.
■ Yönetim, gerçekleştirmiş olduğu telekonferansta 2022 yılına ilişkin beklentilerini de paylaştı. Buna göre TTKOM; i) konsolide gelirleri (UFRYK 12 hariç) 2021 yılına göre yaklaşık %33 seviyesinde artmasını ii) konsolide FAVÖK tutarının yaklaşık 18.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesini iii) konsolide yatırım harcamalarının ise yaklaşık 13 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir.
■ Telekonferansın ardından Türk Telekom için 12-aylık hedef fiyatımızı 12,48 TL ve AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %25 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 6,6x F/K ve 4,0x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım