Türk Telekom 2Ç17 Mali Analiz Raporu
Öneri: AL
Hedef Fiyat: TL 8.20
Önceki Hedef Fiyat: TL 6.35
Kuvvetli operasyonel performans ve beklentilerin üzerinde net kar…
Türk Telekom 2Ç17’de, kuvvetli operasyonel performansı, döviz kurlarının karlılık için olumlu seyri ve bu dönemde görece olarak daha düşük bir efektif vergi oranı gerçekleşmiş olması nedenleriyle, piyasa ortalama beklentisi olan TL 623mn’un (Şeker Yatırım T.: TL 660mn) oldukça üzerinde, geçtiğimiz yılın aynı döneminin 3.6x katında (bir önceki dönemin 13.6x katı) TL 890mn tutarında net kar açıklamıştır. Türk Telekom’un konsolide satış gelirleri beklentiler paralelinde, ve %36.2 olarak hesapladığımız konsolide FAVÖK marjı ise, beklentiler ortalamasının yaklaşık olarak 0.5 y.p. üzerinde gerçekleşmiştir. TL’nin değerinin 2Ç17’de USD ve EUR karşısında görece olarak iyileşmiş olması nedeniyle, Türk Telekom’un 2Ç17’de belirgin kur farkı gelirleri kaydedebileceği genel olarak beklenmekteydi. Bu nedenle, ve görece olarak daha düşük gerçekleşmiş olan efektif vergi oranının etkisiyle, Grup’un net karı, satış gelirleri ve karlılığındaki istikrarlı artışın oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Grup’un 2Ç17’deki kuvvetli operasyonel performansı, beklentilerin üzerinde iyileşme göstermiş olan net karının Grup payları performansını olumlu etkilemesini beklemekteyiz.
Satış gelirleri ve FAVÖK’te istikrarlı artış – Türk Telekom’un 2Ç17’de yıllık %14.2 ve çeyreklik %4.5 yükselişle TL 4,501mn’a ulaşan satış gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan TL 4,404mn’a paralel gerçekleşmiştir (Şeker Yatırım T.: TL 4,467mn). Grup’un mobil ve genişbant gelirleri, bu dönemde yıllık %17.1’er oranda artmıştır. Sabit hat ses hizmetlerinden elde edilen gelirler ise, dünyadaki azalış trendine paralel olarak 2Ç17’de yıllık %8.1 azalış göstermiştir. Türk Telekom’un konsolide FAVÖK’ü, hesaplamalarımıza göre 2Ç17’de yıllık %25.4 oranında artarak TL 1,629mn’a ulaşmıştır. Grup, bu dönemde, büyük ölçüde kur farkı geliri kaynaklı TL 254mn tutarında net finansal gelir kaydetmiştir. Şirket’in net karlılığına önemli etkide bulunan bu gelirler ve görece olarak daha düşük gerçekleşmiş olan efektif vergi oranı (%25.1) ile Türk Telekom, 2Ç17’de TL 890mn tutarında net kar açıklamıştır.
Türk Telekom için pay başına hedef fiyatımızı TL 8.20’ye yükseltmekte ve tavsiyemizi “AL” olarak yinelemekteyiz – Türk Telekom, 2Ç17 sonuçlarının açıklanmasının ardından, 2017 yılı için tahminlerini yukarı yönde revize etmiştir. Biz de Grup’un 1Y17’de istikrarlı bir operasyonel performans sergilemiş olmasının ardından, tahminlerimizi güncellememizle, Grup payları için TL 8.20 hedef fiyata ulaşmış bulunmaktayız. Türk Telekom payları, tahminlerimize göre 2017T 5.6x ve 14.3x FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla işlem görmektedirler. Yurt dışı eşlenikleri ise, 2017T 6.1x ve 19.0x FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla işlem görmektedirler.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!