Tüpraş Hisse Yorumu
Potansiyel: %19
Yatırım tezi:
Önümüzdeki yıllarda global rafineri kapasitesinin yıllık 1mn varil/gün artış göstermesi beklenirken, petrol ürünlerine talebin 1.2-1.3mn varil/gün artması öngörülmektedir. Bu durum güçlenen arz talep dengesi üzerinde pozitif etki yaratmaya devam edecektir. 2020’den itibaren geçerli olacak olan Uluslararası Denizcilik Örgütü (IMO)’nun kararına göre gemilerde kükürtlü yakıt kullanımı sınırlandırılacak, bu durum motorin fiyatlarının üzerinde olumlu etki yaratması beklenmektedir.
Fuel-oil dönüşüm projesinin de katkısıyla ağır petrol işleme kapasitesini genişleten Şirket’in Akdeniz rafineri marjından daha güçlü yükseliş göstermeye devam edeceğini tahmin ediyoruz. 2017 yılı için Tüpraş’ın net rafineri marjının Şirket beklentisinin üst bandı olan 7.5 $ seviyesinde olacağını tahmin etmekteyiz.
Tüpraş temettü verimliliği anlamında endeksin önde gelen isimlerinden olmaya devam ediyor. 2017 yılı finansal sonuçlarına ilişkin %11’lik bir temettü verimi beklentimiz bulunmaktadır.
Kısa vadeli görünüm:
Tüpraş yılbaşından bu yana BIST-100 endeksinin %26 üzerinde performans göstermiş olmasına rağmen 2017 yılı beklentilerimize göre 5.7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir ve uluslararası emsallerine göre %15 iskontoludur.
Motorin fiyatlamalarındaki son yükselişleri göz önünde bulundurarak 3Ç17’nin Tüpraş için en güçlü çeyrek olacağını bekliyoruz. 3Ç16’da 9$/varil ve 2Ç17’de 10.7$/varil olan motorin karlılığı Ağustos ayında 13$/varil seviyelerine ulaştı. Kısa vadede güçlü seyrin devam etmesini beklerken son artışa rağmen hala tarihi ortalamaların altında olan motorin karlılıklarının 2017 projeksiyonlarımız için yukarı yönlü risk oluşturduğunu düşünüyoruz.
2017 yılı için 5.8 milyar TL FAVÖK ve 4.2mn TL net kar öngörüyoruz. Beklentilerimiz piyasa beklentilerinin sırasıyla %23 ve %31 üzerindedir. Dolayısıyla piyasa beklentilerinde yukarı yönlü revizyonların gelmeye devam edeceğini ve hisse üzerinde olumlu etki yaratacağını bekliyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.