TUPRS– 2021 2. Çeyrek Finansal Sonuçları Analizi
Kapanış Fiyatı: 99,45 TL
Hedef Fiyatı: 119 TL
TÜPRAŞ, 2Ç21’de 1166 milyon TL olan piyasa beklentisinin oldukça üzerinde 1.700 milyon TL net kar elde etti. Brent ham petrol fiyatında devam eden yükselişin de etkisiyle oluşan stok kârının desteği, yurt içi ve uluslararası satışların güçlü olması, artan üretim verimliliği ve varil başına faaliyet giderlerindeki gerileme net karın artışındaki etkenler oldu.Çeyreklik olarak değerlendirildiğinde geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre satışları yüzde 263 oranında artarak 33.7 milyar TL olarak gerçekleşti. Satış detaylarına baktığımızda yurtdışı satışların 2Ç20’ye oranla yüzde 355 artmasının önemli etkisi oldu. Global çapta kısıtlamaların azalması mobilitenin artmasına fırsat verirken bu gelişme neticesinde küresel benzin stokları ikinci çeyreğin başında 5 yıllık ortalamalarının altına düşerek, ürün marjlarını yukarı taşıdı.
Şirket’in net rafineri marjı petrol fiyatlarındaki yükselişin de etkisiyle 2Ç21’de 4,60 $/bbl oldu.) 20202Ç: 0,94 $/bbl). Akdeniz rafineri marjı ise 2ç21’deki -0,57 $/bbl’den 2Ç21’de 0,32 $/bbl’ye yükseldi. Şirket, 2021 yılı 2.çeyrekte 2.470 milyon TL FAVÖK elde ederken bu rakam geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre yüzde 342 artış gösterdi. FAVÖK marjı yıllık bazda 1,4 puanlık iyileşme ile %7,33 oldu. Geçtiğimiz çeyrek zarar elde etmesi nedeniyle net kar marjı yüzde -3,8 seviyesinde iken 2Ç21’de güçlü satışlarla birlikte net kar marjı yüzde 5,0 oldu. Şirketin nakit akış tablosu incelendiğinde işletme faaliyetlerinden 416 bin TL nakit akışı sağlarken yatırım faaliyetlerinden 509 Bin TL, Finansman faaliyetlerinden ise 2.5 milyon TL nakit çıkışı görüldü. Yabancı para çevrim farkları şirketin nakit akışlarına 1.9 milyon TL’lik bir pozitif katkı bulunması sonrasında 638 Bin TL nakit çıkışı gerçekleşti.
Şirket açıkladığı faaliyet raporunda yer alan bilgilere bakıldığında toplam üretim yüzde 2 artış göstererek 11.145 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Satışlar arasında en önemli konuma sahip olan orta distilat üretiminde yüzde 1 azalış gözlemlendi. Geçtiğimiz yıl yüzde 77 olan kapasite kullanımı ise 0,08 puan artışla 77,8 oldu. Toplam satışlarda ise ihracatta yüzde 9,7’lik bir azalış görülürken yurtiçi satışlarda yüzde 6,3 ve transit satışlarda yüzde 57,9’luk bir artış görüldü.
Şirket 2021 yılı için beklentilerinde revizyona gitti. Şirket operasyonel hedeflerde kapasite kullanım oranını yüzde 85 – 90 aralığına (Önceki: %90 – 95 ), üretim kapasitesini ise 25-26 milyon aralığına (Önceki: 26-27 milyon ton) aşağı yönlü revize etti. Akdeniz Kompleks Rafineri ve Tüpraş net rafinerilerindeki marj beklentilerinde ve toplam yatırım beklentilerinde değişikliğe gitmedi.
Hisse için yurt içi 7.30x F/K, 5,13x FD/FVAÖK ve yurt dışı benzer şirket piyasa çarpanlarına göre yaptığımız çalışmaya göre 119 TL hedef fiyat belirliyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım