1Ç19 Finansal Sonuçlar – Olumsuz
Mevcut Hisse Fiyatı: 122.70 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 155.85TL
Potansiyel Getiri: %27
Beklentilerin altında net kar
Tupras 1Ç19’de piyasa beklentisi olan 261mn TL zararın üstünde 375mn TL net zarar açıklamıştır.
Tüpraş piyasa beklentisinin %18 üstünde 789mn TL FVAÖK açıklamıştır. FVAÖK marjı bu çeyrekte yıllık 3.3 puan azalarak %3.8 olarak gerçekleşmiştir.
Beklentilerden kötü gelen sonuçlarda ham petrol alımlarına bağlı olarak kaydedilen 390mn TL kur farkı giderleri, ve finansal giderlerdeki 289mn TL’lik kur farkı giderleri etkilidir.
RUP duruşuna rağmen bu çeyrekte güçlü kapasite kullanım oranı (KKO)
2019 yılının ilk çeyreğinde ortalama Akdeniz marjı 3.6$/varil olmuş, aynı dönemde Tüpraş da 4.16$/varil net marj kaydetmiştir. Stok etkisi bu dönemde varil başına 0.84ABD$ olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş 1Ç19’da 6.7mn ton üretim rakamına ulaşmış ve %94 KKO kaydetmiştir.
Bu dönemde brüt kar marjı ise yıllık 3.2 puan daralarak %4.8 olarak gerçekleşmiştir.
Tüpraş 2019 hedeflerini korumuştur.
Tüpraş’ın 2019 yılı için net rafineri marjı öngörüsü 6.0- 7.0$/varildir. KKO’nın %95-%100 seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir.
Şubat ayında başlayan RUP bakım ve yenileme çalışmaları planlandığı gibi devam etmektedir. Mayıs ayının sonunda tamamlanması beklenmektedir.
Her ne kadar FVAÖK beklentilerden iyi geldiyse de açıklanan net zararın hisse etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.
Iran yaptırımlarının yeniden başlaması, yurtiçi talepteki daralmanın devam etme ihtimali, TL’deki değer kaybının 2Ç19’da da devam etmesi hisse açısından kısa vadede olumsuzdur.
Tahminlerimizde ve hedef fiyatımızda bir değişiklik yapmadan şirket için tavsiyemizi Endekse Paralel (EP) olarak değiştiriyoruz.