Beklentilere Paralel Karlılık, Çekirdek Gelirlerde Zayıflama
Tavsiye: AL
Fiyat: 11,75 TL
Hedef Fiyat: 20,06
Artış Potansiyeli: %71
Türkiye Sınai Kalkınma Bankası, 1Ç26 solo finansal sonuçlarında bizim ve piyasa medyan beklentisinin tam paralelinde 2,860 milyar TL net kar açıkladı (Şeker Yatırım: 2,858, Piyasa: 2,862). Açıklanan net kar çeyreksel bazda %36 artışa işaret ederken, yıllık bazda %8 gerilemeye işaret ediyor.
Bankanın net kar artışında ana belirleyici, çeyreksel bazda %96 gerileyen beklenen zarar karşılıkları olurken; net faiz gelirleri ve iştirak gelirlerindeki daralma ile faaliyet giderlerindeki çeyreğe özgü artış karlılık üzerinde baskı oluşturdu.
TSKB’nin net faiz geliri, TÜFE endeksli menkul kıymet getirilerindeki ilk çeyreğe özgü daralmanın etkisiyle çeyreksel bazda %22 geriledi. Buna karşın, swap maliyetlerindeki %52’lik düşüş, swap dahil net faiz gelirindeki gerilemeyi sınırladı. Bu çerçevede, swap dahil net faiz geliri %11 azalışla 3,3 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, net faiz marjı 80 baz puan daralarak %4,1’e geriledi.
Diğer gelirler tarafında, komisyon gelirleri çeyreksel bazda sınırlı bir artış kaydederken, iştirak gelirleri %32 gerileyerek 422 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca, trading gelirleri önceki çeyrekte baz etkisiyle oluşan yüksek seviyelerin ardından normalleşerek %59 düşüşle 515 milyon TL’ye geriledi.
Maliyetler tarafında, faaliyet giderleri çeyreğe özgü personel giderlerindeki artışın etkisiyle çeyreksel bazda %11 artarak 1,088 milyar TL seviyesine yükseldi.
Aktif kalitesi tarafında, bankanın takipteki kredi oranı 19 baz puan gerileyerek %2,14 seviyesine inerken, karşılık oranı yatay seyrederek %188 ile güçlü görünümünü korudu. Beklenen zarar karşılıklarındaki gerilemeye paralel olarak, kur etkisi dahil net kredi riski maliyeti 4 baz puan seviyesine geriledi.
TSKB’nin sermaye yeterlilik rasyoları, kredi riskindeki artışın etkisiyle gerileme kaydetti. Bu çerçevede, çekirdek sermaye yeterlilik oranı %13,7’ye, toplam sermaye yeterlilik oranı ise %18,9’a geriledi (4Ç25: %19,1 ve %25,7). Buna karşın, söz konusu seviyeler rakiplerine kıyasla yüksek kalmaya devam etmektedir.
Banka, 2026 yılına ilişkin beklentilerini genel olarak korurken, sunumunda kurdan arındırılmış kredi büyüme görünümüne ilişkin yukarı yönlü potansiyele işaret etti. Hatırlanacağı üzere banka, yıl başında net faiz marjı hedefini %4,5 olarak belirlerken, net ücret ve komisyon gelirlerinde %50’nin üzerinde artış ve faaliyet giderlerinde ortalama enflasyonun üzerinde bir yükseliş öngörmüştü. Özkaynak karlılığı hedefi %25 olarak korunurken, takipteki kredi oranının %2,5, net kredi riski maliyetinin (kur etkisi hariç) ise 50 baz puan seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir.
Açıklanan 1Ç26 finansallarını, beklentilere paralel gelen net kar çerçevesinde “Nötr” olarak değerlendiriyoruz. Mevcutta bulunan 20,06 TL olan hedef pay fiyatımızı korumaya devam ediyoruz. Hedef fiyatımız, mevcut seviyelere göre %71 yükseliş potansiyeline işaret etmekte olup, “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2026T 2,3x F/K ve 0,61x F/DD çarpanlarıyla ve %28,3 özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım