Bizim Toptan Mağazaları 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
Hedef Fiyat 8,16
Getiri Potansiyeli -0,2%
Yeterli olmasa da rakamlarda iyileşme devam ediyor…
Yılın 3. çeyreğinde 741,3 Milyon TL satış geliri açıklayan Bizim Toptan Mağazaları’nın 9 aylık satış geliri 2.066 Milyon TL olarak gerçekleşti. Şirketin satış gelirleri yılın 3. çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %2,1 düşerken, 9 aylık satış gelirlerindeki düşüş %1,9 seviyesinde gerçekleşti. Brüt satışlarda şirketin sigara satışları %4,2 azalırken, sigara dışı satış gelirlerinde düşüş %0,43’le sınırlı kalmıştır. Bu dönemde şirketin mağaza sayısı 170’e yükselmiştir.
Şirketin bu yıl içerisinde yeni yönetim anlayışıyla birlikte kar marjı düşük olan toptan satışları optimize etmeye yönelik çabası bu yıl satış gelirlerinde meydana gelen düşüşün ana sebebi olarak açıklanmaktadır. Şirket toptancı kanaldaki satışların bir önceki yıla göre %25 azaldığını belirtmektedir. Diğer kanallardaki büyüme bu satış kaybını nispeten telafi etmektedir.
Şirketin 3. çeyrekte brüt kar marjı %9,1 olurken 9 aylık brüt kar marjı %8’e yükselmiştir. 2016 yılının 3. çeyreğinde şirketin brüt kar marjı %8,9 iken bu yılın bir önceki çeyreğinde %7,9 seviyesindedir. 3. çeyrekteki iyileşmeye rağmen, ilk iki çeyrekteki düşük karlılık ve sıkıntılı ciro büyümesi sebebiyle Şirketin 9 aylık brüt karı geçen yıla göre %13,8 düşüşle 165 Milyon TL olmuştur.
Bu yıl bir önceki çeyreğe göre FAVÖK marjındaki artış devam ederken, Şirket’in 3. çeyrekte elde ettiği FAVÖK %2,3 marjla 16,9 Milyon TL olmuştur. 9 aylık FAVÖK rakamı ise 24,9 Milyon TL’ye yükselmiştir (2016/09 62,3 Milyon TL). 9 ay sonunda Şirket’in FAVÖK marjı geçen yılın aynı dönemine göre 2,1 puan azalarak %1 seviyesinde gerçekleşmiştir.
İlk iki çeyrekte sırasıyla 19,4 Milyon TL ve 9,7 Milyon TL net dönem zararı açıklayan Şirket’in 3. çeyrekte net dönem zararı 1,5 Milyon TL’de sınırlı kalmış ve sınırlı bir iyileşme göstermiştir.
Son mali tablolar sonrasında Şirket için başta 2017 yılsonu olmak üzere beklentilerimizi bir miktar düşürme ihtiyacı hissediyoruz. 3.çeyrek verileri sonrasında Şirket için hisse başı hedef fiyatımızı 8,16 TL olarak güncelliyoruz. Şirket’in cari pay başına fiyatına göre hedef fiyatımız herhangi bir getiri potansiyeli taşımamaktadır.