Tofaş Oto Hisse Yorumu
Düşük riskli iş modeli ile büyüme teminat altında
Endeks Üzeri Getiri %29
(Önceki: Endeks Üzeri Getiri)
12 Aylık Hedef Fiyat: TL 21,0
Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin yeni modelleri sayesinde yurtiçinde pazar payının artması, yüksek finansal sonuçlar ve yüksek temettü verimi hisse senedi performansı için kısa vadede öngördüğümüz gelişmelerdir.
Defansif ama büyüyen bir şirket. Tofaş, ihracat tarafındaki al-ya da- öde kontratları ile otomotiv sektöründe benzersiz bir iş modeline sahiptir. Al-ya da-öde kontratları ihracat gelirlerini dalgalanmalara karşı korurken maliyet artı sabit kar marjı fiyatlama yöntemi ise ihracat karlılığını maliyetlerdeki dalgalanmalara karşı korumaktadır.
Yeni modeller FAVÖK artışını destekliyor. Tofaş Egea modelinin station wagon ve hatchback versiyonlarının üretimine kısa süre önce başladı. 2017 yılında yeni modellerin etkisiyle satış gelir artışının %28 olacağını tahmin ediyoruz. FAVÖK’te YBBO’nun önümüzdeki 3 yıl %15 olacağını tahmin ediyoruz
Yüksek talep nedeniyle kapasite artış ihtiyacı. Tofaş, yeni modellerine gelen yüksek talebi karşılayamadığı için 2017 yılında üretim kapasitesini 400 bin’den 450 bin’e yükseltmeyi planlamaktadır. Bu artış boyahaneye yapılan düşük yatırımla gerçekleşeceği için yüksek nakit çıkışına neden olmayacaktır.
Yüksek temettü verimi. Tofaş yeni yatırımlarını dış kaynaklarla finanse etmektedir ve finansmanın maliyeti al-ya da-öde kontratlarla korunmaktadır. Finansmanların vadesi de modellerin tahmini ömrü kadardır. Bu nedenle şirketin nakit akışında kısa ve orta vadede hiç bir bozulma öngörmüyoruz. 2017 yılı için nakit temettü tahminimiz olan 0.98TL, %4.2 temettü verimine işaret etmektedir.
Daha yüksek çarpanları hak ediyor. 2017 tahminleri baz alındığında Tofaş geçtiğimiz son 3 yılın ortalama F/K’sının %8 altında işlem görmektedir. Yüksek kar artış oranlarını göz önünde bulundurduğumuzda Tofaş’ın daha iyi çarpanlarla işlem görmesi gerektiğini düşünüyoruz.
2017 Strateji Raporu için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!