Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 298.25
Hedef Fiyat (TL) : 472.61
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri (%) : 58.46
Maliyet ve Gider Artışlarına Oranla Hasılatta Görülen Sert Yükseliş Kârlılıkları Desteklemiştir!
Şirketin, 2026/03 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2025/03) göre 63,43 Milyar TL (yüzde 200,27) civarında hayli güçlü artış göstererek, 95,11 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 58,58 Milyar TL civarında (yüzde 193,16) yine güçlü artmış ve cari dönemde 88,91 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Hasılat tarafındaki artışın, Satışların Maliyeti’ndeki artıştan yüksek olması sonrasında şirketin Brüt Kâr rakamı; senelik bazda 5,17 Milyar TL (yüzde 263,66) tutarında hızlı artış kaydetmiş ve cari dönem finansallarında 7,13 Milyar TL tutarında yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 6,19 seviyesinden yüzde 7,50 düzeyine yükselmiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; Personel, Garanti, Nakliye ve Sigorta ile Reklam giderleri öncülüğünde, geçen yılın aynı dönemine göre 2,71 Milyar TL artış göstermiş ve cari dönemde 5,93 Milyar TL olmuştur. 2025/03 döneminde 111,4 Milyon TL tutarında yer alan ve ‘’Esas Faaliyetlerden Kur ve Vade Farkları’’nı kapsayan Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kalemi ise; cari dönemde 372,4 Milyon TL’lik artışla 483,8 Milyon TL civarında gerçekleşmiştir. Bu iki ki ana kalemde ortaya çıkan net 2,34 Milyar TL’lik kötüleşmenin, Brüt Kârdan gelen 5,17 Milyar TL’lik pozitif etki ile mahsup edilmesi sonrasında şirketin Esas Faaliyet Kârı/Zararı; geçen yılın aynı dönemine göre 2,83 Milyar TL iyileşmiş ve cari dönemde 1,68 Milyar TL tutarında kâr yazılmıştır (önceki yılın aynı döneminde 1,14 Milyar TL zarar söz konusuydu). Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 1,57 Milyar TL (yüzde 159,79) düzeyinde artmış ve 2,55 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Bu gelişmeler üzerine; şirketin Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde – 3,61’den yüzde 1,77’ye yükselmiş ve FAVÖK Marjı ise yüzde 3,11’den yüzde 2,69’a gerilemiştir.
Enflasyon Muhasebesi Kaynaklı Parasal Kazanç, Düşen Finansman Gelirine Rağmen Faaliyet Dışı Gelirleri Desteklemiştir!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; 71.15 Milyon TL civarında (2025/03’de 276,32 Milyon TL) gerçekleşmiştir. Net Finansman Gelirleri ise; ‘’Net Faiz Gelirleri’’ alt kalemindeki azalışın büyük orandaki etkisiyle 1,28 Milyar TL civarında azalışla 1,09 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Geçen yıl ortaya çıkan62,8 Milyon TL tutarındaki Ertelenmiş Vergi Geliri de, cari dönemde 319,1 Milyon TL tutarında Net Vergi Gideri’ne evrilerek Net Kârı baskılamıştır. Diğer yandan, geçtiğimiz yıl 1,75 Milyar TL tutarında TMS 29 enflasyon muhasebesinden gelen Net Parasal Pozisyon Kaybı yazan şirket; cari dönemde aynı kalemde 460,9 Milyon TL’lik kazanç kaydetmiştir.
Özetle; Esas Faaliyet Kârı/Zararı kaleminde ortaya çıkan 2,83 Milyar TL’lik pozitif etkinin yanında; faaliyet dışı kısımda nette oluşan 343,8 Milyon TL tutarındaki iyileşmeyle; şirketin Dönem Net Kârı, 3,17 Milyar TL’lik toparlanmayla cari dönemde 2,99 Milyar TL civarında olmuştur. Şirketin Net Kâr Marjı da; yüzde – 0,58’den yüzde 3,14’e yükselmiştir.
Değerleme;
• Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Buna göre 236 Milyar 304 Milyon TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup; daha önce hisse başına 411,50 TL düzeyinde belirlediğimiz hedef fiyatımızı, 472,61 TL’ye revize ediyoruz ve ‘’AL’’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım