TNZTP 2026 1.Çeyrek Bilanço Analizi
Son Fiyat: 29,24 TL
Hedef Fiyat: 44,00 TL
Tavsiye: AL
Potansiyel: %50,48
Reel istikrarlı sonuçlar
Tapdi Oksijen, 2026 1.çeyrekte 969 milyon TL hasılat(2025/03:941 milyon TL), 350 milyon TL FAVÖK(2025/03:323 milyon TL), 73 milyon TL net kar(2025/03:88 milyon TL net kar) ile tahminlerimize paralel sonuç paylaştı. (Piyasa Beklentisi: Yok/Pusula Yatırım:1,11 milyar TL hasılat,381 milyon TL FAVÖK, 127 milyon TL net kar)
Sektörü destekleyen ortam devam ediyor. Bileşik zam çerçevesi ile birlikte TTB, Ocak ayı itibariyle %16,5 zam yaparken Temmuz’da da ilave bekliyoruz. 10 Aralık 2025 itibariyle SUT fiyat listesine de %30 zam yapıldığını hatırlatmakta fayda var. Bu zamların etkileşimi 30-90 gün içerisinde 1.çeyrek finansallarına yansıdığını görüyoruz.
Gelir büyüme tarafında sorun yok. Şirket, ilk çeyrekte %3 büyüme ile 969 milyon TL gelir elde ederken sakin sezonda dahil tüm kompozisyondan yararlanmayı başardı. İlaveten maliyetlerin girişi olan çeyrekte esas faaliyet karı %90 artışla 264 milyon TL, FAVÖK ise %8 artışla 350 milyon TL oldu. Marj tarafında 182 baz puan artışla %36,13 olurken %35 üzeri kalıcılığını önemsemeyi sürdüreceğiz. Ertelenmiş vergi gideri ve azalan net parasal kazanca rağmen 73 milyon TL aşağıda net karda kalınmaya devam edildi. Daha reel bir karlılık aşağıda oluşmuş oldu.
Borçluluk azaldı ve SNA pozitifleşmeye devam ediyor. Şirket artık bu çeyrek itibariyle net nakde geçerek 544 milyon TL net nakitte faaliyetlerini sürdürüyor. SNA ise geçen sene 1,1 milyar TL pozitifken bu çeyrek itibariyle 2,1 milyar TL’ye yükseldi. Önümüzdeki dönemde yoğun kullanımlar için avantaj kazanılmış oldu.
Yatırımlarda ince eleyip sık dokuma sürüyor. Öncelikle gayrimenkulden başlayarak en son sağlık kompleksinde bitecek süreçte acaba ilave bir yabancı çerçeve eklenip eklenmeyeceğini takip ediyoruz. Gerçekleşmesi durumunda bambaşka bir hikaye ortaya çıkabilir. Modelimizde yer almıyor.
TNZTP nezdinde finansalları olumlu bulmakla birlikte orta ve uzun vadede çok daha güçlü finansallar takip ediyor olacağız. 44 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini sürdürmekle birlikte süreçleri yakından izleyerek gerekli hakkımızı saklı tutuyoruz.
Kaynak: Pusula Yatırım