Selçuk Ecza Deposu 2023 1. Çeyrek Bilanço Analizi / Ak Yatırım – (11.05.2023)

1Ç23 Bilanço Değerlendirmesi

Endeksin Üzerinde Getiri (Önceki Nötr)
Cari Fiyat: 26,88TL
12-ay Fiyat Hedefi: 39,50TL

Operasyonel sonuçlar beklentilerin hafif üzerinde & tavsiyemizi Endeksin Üzerinde Getiri’ye revize ediyoruz

Selçuk Ecza 1Ç23’de beklentilerin üzerinde yıllık %96 artışla 1078mn TL net kar elde etti (Ak Yatırım: 979mn TL & Piyasa: 902mn TL). Net kar tarafındaki sapma beklentimizin üzerinde gerçekleşen FAVÖK marjından kaynaklandı.

1Ç23 satışlar, beklentilere paralel yıllık bazda %114 artarak 18.345mn TL’ye yükseldi. (Ak Yatırım: 18.20mn TL & Piyasa: 17.83mn TL). Artan ilaç fiyatları (14.02.2022 itibarıyla %37 zam, 08.07.2022 itibarıyla %25 zam ve 14.12.2022 itibarıyla %37 zam) ciro büyümesini olumlu etkiledi. İlaç pazarında (kutu bazlı) satışlar yıllık %7 arttı. Selçuk’un hacim bazında pazar payı, 1Ç22’deki %39,7’e kıyasla 1Ç23’te %39,2 olarak gerçekleşti.

1Ç23 FAVÖK yıllık %96 artışla 1285mn TL oldu ve beklenti hafif üzerinde gerçekleşti (Ak Yatırım: 1162mn TL & Piyasa: 1208mn TL). Beklenenden daha iyi faaliyet giderleri yönetimi, tahminlerimize kıyasla daha güçlü FAVÖK’ün temel sebebi. Şirketin brüt kar marjı, stok karlarının bir kısmı 4Ç22’de kaydedildiği için (1Ç22’de böyle bir etki yok) yıllık 1.4 puan düşüşle %10,9 oldu. Ek olarak, artan ilaç fiyatlarına karşın düzenlemiş brüt marjlar için değiştirilmeyen fiyat aralıkları, brüt kar marjını olumsuz etkiliyor.

Şirketin net nakit pozisyonu 4Ç22’deki 617mn TL’den 859mn TL’ye yükseldi. Net İşletme sermayesinin satışlara oranı, 4Ç21’deki %11,3 ve 1Ç22’deki %11,2’ye kıyasla %10,4 olarak gerçekleşti. Şirketin faaliyetlerinden nakit akışı 244mn TL oldu ( 1Ç22: negatif 537mn TL).

Yorum ve öneri: Sonuçlara hafif olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz. Tahminlerimiz ve hisse başına 40,40 TL hedef fiyatımızda bir değişikliğe gitmedik, artan getiri potansiyeli nedeniyle tavsiyemizi Nötr’den Endeksin Üzerinde Getiri’ye revize ediyoruz.

Kaynak: Ak Yatırım