Net Kar rakamı beklentilerin altında kaldı
AL
Hedef Fiyat: 49.50 TL
Önceki Hedef Fiyat: 49.50 TL
Getiri Potansiyeli: %18
Selçuk Ecza Deposu’nun net kar rakamı 4Ç22’de yıllık bazda %255 yükselişle 720 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı piyasanın 790 milyon TL medyan beklentisi ve beklentimiz olan 787 milyon TL net kar rakamının altında gerçekleşti. Şirket’in 4Ç22’de 54mn TL ertelenmiş vergi gideri (4Ç21’de 4mn TL’ye karşılık) kaydetmesi net kar rakamının beklentilerimizin altında kalmasındaki ana neden oldu. Operasyonel tarafta net satış gelirleri beklentilerin üzerinde gelirken, FAVÖK beklentilere paralel gerçekleşti. Net satış gelirleri 2022 yılı içinde artan ilaç fiyatlarına bağlı olarak 4Ç22’de yıllık bazda %81 artışla 14.504mn TL (Şeker: 12.822mn TL – Piyasa: 14.425mn TL) seviyesinde gerçekleşti. İlaç fiyatlarına hatırlanacağı üzere 2022 Şubat ayında %37 zam artışı sonrası Temmuz ayında %25 ve Aralık ayında da %37 artış gerçekleşmişti. Böylece 2022 yılında ilaç fiyatlarındaki artış %137 seviyesinde gerçekleşmişti.
Selçuk Ecza Deposu’nun YS21’de %40,07 (9M21: %39,44) seviyesinde bulunan TL bazında pazar payı YS22’de %39,17 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK rakamı ise 4Ç22’de artan net satış gelirlerine paralel yıllık bazda %350 artışla 962mn TL seviyesinde gerçekleşti (Şeker: 1.012mn TL – Piyasa: 975mn TL). Şirket’in 4Ç21’de %6,6 ve %2,7 seviyesinde gerçekleşen Brüt ve FAVÖK marjı 4Ç22’de azalan satış maliyetleri sonrası sırasıyla %11,0 ve %6,6 seviyesine yükseldi. Şirket’in ayrıca esas faaliyetlerinden net diğer giderlerinin 4Ç22’de 22,5 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesi (4Ç21de 4 milyon TL net diğer gelire karşılık) net kar rakamını negatif etkiledi.
Şirket öte yandan 4Ç22’de kısa vadeli kredilerin artan faiz giderleri nedeniyle 19,7mn TL finansman gideri (4Ç21: 1,7mn TL) kaydetti. İlaç fiyatları için 2023 yılı EUR/TRY referans kuru 10,75 TL seviyesinde bulunmaktadır. Referans alınan döviz kurunun cari kurun oldukça altında olması, ilaç piyasasındaki sorunların devam etmesine bağlı olarak 2023’te yeni fiyat artışlarının gelebileceğini düşünüyoruz. İlaç fiyatlarında yaşanacak artış şirketin net satış gelirlerine 2022 yılında olduğu gibi 2023 yılında da pozitif yansıması olacağını düşünüyoruz. Şirket’in 4Ç22 finansal verileri sonrası 49.50 hedef pay fiyatımız ile AL önerimizi sürdürüyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %18 prim potansiyeli taşımaktadır.
Kaynak: Şeker Yatırım