1Ç26’da jeopolitik risklerle zayıflayan finansal sonuçlar…
“AL”
Hedef Fiyat: 271,90 TL
Önceki Hedef Fiyat: 345,30 TL
Yükseliş potansiyeli: %47
Pegasus, 1Ç26’da piyasa ortalama beklentisi olan €168mn’luk net zarar beklentisinin %9 altında, bizim beklentimize ise paralel (Şeker: €152mn) €152mn net zarar rakamı açıklamıştır (1Ç25: €62mn net zarar). 1Ç26’da Şirket; ağırlıklı olarak artan maliyet baskısından kaynaklı faaliyet karlılığında düşüş, yatırım faaliyetlerinden gelirlerde zayıflama ve sert artış gösteren net finansman giderlerinden dolayı €152mn net zarar rakamı açıklamıştır. Yan gelirler yıllık +%10 (1Ç25: €262mn, 1Ç26: €287mn) artmasına rağmen zorlu pazar koşullarının bilet fiyatları üzerinde baskı oluşturması (dış hat tarifeli yolcu gelirleri € bazında yıllık %4 düşüş, iç hat tarifeli gelirleri € bazında yıllık %10 artış) nedeniyle toplam satış gelirleri, € bazında yıllık %3 artışla €642mn olarak, piyasa ortalama beklentisi olan €632mn’a ve bizim beklentimiz olan €639mn’a paralel gerçekleşmiştir. Pegasus’un 1Ç26’da FAVÖK’ü piyasa ortalama beklentisi olan €-15mn’un ve bizim beklentimiz olan €-9mn’un üzerinde €3mn’a ulaşmış (1Ç25: €42mn), FAVÖK marjı ise 1Ç26’da %0,5 gerilemiştir (1Ç25: %6,8).
Anahtar performans göstergeleri 1Ç26’da jeopolitik riskler doğrultusunda zayıflama belirtileri gösterdi – Pegasus’un iç hatlardaki yolcu sayısı yıllık %15 artarken jeopolitik risklerin artması sebebiyle dış hat trafik büyümesi sınırlı yükseliş göstererek yıllık %5 artmış; Bu sonuçla Pegasus’un 1Ç26’da toplam yolcu sayısı 1Ç25’e kıyasla yıllık %9 artarak 9.8mn olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in satış gelirleri ise 1Ç26’da yıllık %3 artış göstererek €642mn’ye ulaşmıştır (1Ç25: €622mn). İç hat yolcu birim gelirleri 1Ç26’da yıllık %28,2 artarak 1.250 TL’ye yükselmiş, dış hat yolcu birim gelirleri ise € bazında yıllık %9 düşüşle €43’e gerilemiştir. Şirket’in bu dönemde yolcu doluluk oranı 1Ç25’e kıyasla yıllık 0.2 y.p. artarak %86,3’e ulaşmıştır. Pegasus’un toplam AKK 1Ç26’da yıllık %9 artış göstermiştir. Yolcu başına yan gelirler 1Ç26’da €29.2 (1Ç25: €29.1) olarak gerçekleşmiş, AKK başı birim gelirleri ise, € bazında yıllık %5 düşüş göstererek €¢3.66 seviyesine (1Ç25: €3.86) düşmüştür. Toplam birim giderler ise personel birim giderlerindeki yüksek seyir ve bakım birim giderlerinin bakım faaliyetlerinin zamanlamasındaki farklılık nedeniyle artış göstermesi nedeniyle yıllık %2 artış göstererek €¢4.28 olarak gerçekleşmiştir (1Ç25: €4.20) (yakıt hariç CASK: 1Ç26: €¢3.08, 1Ç25: €¢2.98). Bu çeyrekte jeopolitik tansiyonun artması yakıt fiyatlarında artışa neden olsa da spot fiyatların gecikmeli yansıması nedeniyle yakıt CASK’ı 1Ç26’da €1.20 seviyesinde seyretmiştir(1Ç25: €1.21).
Şirket’in net borcu, 1Ç26 sonunda 3.04mlyr EUR olarak 2025 yılsonuna göre yıllık %3,3’lük artış kaydetmiştir. Şirket, ayrıca 2026 yılı için öngörülen jet yakıtı kullanımının %62,5’ini hegde edebilmiştir. Pegasus’un artı nakit pozisyonu ise 1Ç26 sonunda 632mn EUR’a ulaşmıştır (2025 sonu: 680mn EUR).
Kaynak: Şeker Yatırım