Artan Maliyetler Baskı Yaratıyor
SINIRLI POZİTİF
Hedef Fiyat, TL 384 TL
Güncel Fiyat, TL 181,80 TL
Getiri Potansiyeli % 111,22
Bugünkü Sermaye (bin TL) 500.000
Halka Açık Sermaye (bin TL) 215.000
Halka Açıklık Oranı %43
Pegasus (PGSUS) 2025 yılı 4.çeyrek döneminde 423,5 milyon TL net kar elde etti. Net kar 4Ç24’e göre %78 geriledi. Şirketin hasılatı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %43 artış gösterdi. Lakin artan maliyetler nedeniyle brüt kar %23 oranında geriledi. Yıllık geneli incelediğimizde ise geçtiğimiz yıla göre brüt kar marjında %5 oranında artış yaşandı. Ancak hasılatta yaşanan artışa nispeten maliyetlerde yaşanan artış daha yüksek seviyelerde gerçekleşti. Artan personel, yakıt, yer hizmetleri giderleri ve amortisman itfa payları çoğunlukla etkili oldu. 2025/12 döneminde esas faaliyetlerden elde edilen gelirler/giderler hesapları, genel yönetim giderleri ve pazarlama giderlerinde yaşanan artışlar nedeniyle faaliyet karı geçtiğimiz yıla göre %44 azaldı. Finansman gelirlerinde kur farkı gelirlerinin etkisiyle VÖK 14.835 milyon TL olarak gerçekleşti. Yıl genelinde artan maliyetlerin etkisi ile birlikte hasılatta yaşanan iyileşmenin net karda etkisi sınırlı gerçekleşmiştir.
Olumlu Gelişmeler
• Ciroda artış: Şirket 4Ç25 döneminde yıllık bazda %43 artışla 39.722 milyon TL satış geliri elde etti (4Ç24: 27.776 milyon TL).
• Finansal Gelirler: Şirketin 2025/12 döneminde elde ettiği kur farkı gelirlerinin etkisiyle birlikte toplam finansal gelirleri %438 oranında artarak 11.442 milyon TL oldu.
Olumsuz Gelişmeler
• Satışların Maliyeti: Satışların maliyeti 2025/12 döneminde %47 oranında artarak 127.932 milyon TL olarak gerçekleşti. Artan personel, yakıt ve amortisman itfa payları dikkat çekici oldu.
• Genel yönetim giderlerinde yaşanan artış: Personel giderlerinin yanı sıra bilgi işlem giderleri, noter ve yasal giderlerde yaşanan artış nedeniyle esas faaliyet karı baskılandı.
• Ertelenmiş Vergi Gideri: Şirket geçtiğimiz yıl ertelenmiş vergi gelirinin de pozitif etkisini net karda yansıtmıştı. Bu yıl ertelenmiş vergi gideri net karda baskılayıcı bir unsur oldu.
• Pay Başına Kazanç Azaldı: Geçtiğimiz yıl 0,72 EUR olan pay başına kazanç bu yıl 0,60 EUR olarak gerçekleşti. TL bazında artış yaşanmış olsa da EUR bazında %16,7 oranında gerileme yaşandı.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
Pegasus (PGSUS), 2025 yılında hasılatını önemli ölçüde arttırmayı başardı. Şirketin trafik verilerinde süregelen bir gelişim ile birlikte sürdürülebilir iş modelini beğeniyoruz. Maliyetlerde yaşan artış her ne kadar brüt karlılığı baskılamış olsa da uzun vadede optimal bir kar marjı seviyesi elde edeceğini düşünüyoruz. Genel anlamda operasyonel giderler yaşanan artışın etkisini de gözlemlediğimiz bir yıl geçirdik. İlerleyen dönemlerde dezenflasyon sürecinin de devam etmesi ile birlikte personel giderlerinde yaşanan artışın makul seviyelere gerilemesini bekliyoruz. Yaşanan jeopolitik gelişmeler havacılık sektöründe negatif etki yaratmış olsa da mevcut durumda bulunduğu seviyelerin makul olduğunu düşünüyoruz. Hedef fiyatımızı 384 TL olarak koruyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım