Koşullar Zorlayıcı Olmaya Devam Ediyor
Endeks Üstü Getiri
Fiyat: 180,70 TL
Hedef Fiyat: 296,00 TL
Hedef Getiri: %63,8
PGSUS için 296,00 TL hedef fiyatımızı koruyor ve endeks üstü getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Pegasus, 2025 yılının dördüncü çeyreğinde %43 artışla 39,7 milyar TL ciro, %6 artışla 6,8 milyar TL FAVÖK, geçen yılın aynı çeyreğinin altında 423 milyon TL net kar açıkladı.
Birim Karlılıkta Bozulmalar Olsa da Kapasite Büyümesi Sürüyor
Şirket, geçen yılın aynı dönemine kıyasla, 4Ç25 itibariyle %19, 2025 itibariyle %15 misafir büyümesi sağladı. Doluluk oranları ise, 4Ç25 itibariyle 1,8 puan artışla % 88,5, 2025 itibariyle yatay kalarak %87,7 oldu. RASK; 4Ç25 itibariyle %10 azalış gösterirken, 2025’te %7’lik daralma ile 4,36 EURc olarak gerçekleşti. Misafir başına yan gelirler birim bilet gelirlerine kıyasla daha iyi bir görünümle ~%4 artış gösterdi ve €29,5 seviyesinde oldu.
Akaryakıt Maliyetlerindeki Düşüş CASK Büyümesini Dizginledi
Şirketin raporlama para birimi olan euro bazında, ana gider kalemlerinden olan personel CASK 4Ç24’e kıyasla %13 düşüş, akaryakıt CASK 4Ç24’e kıyasla %1 artış gösterdi. Bakım CASK 4Ç24’e kıyasla %12 düşüş gösterirken, amortisman CASK ise %10’luk artış gösterdi. CASK, 4Ç24’e kıyasla personel ve bakım CASK’taki düşüşlerin etkisiyle %2’lik iyileşme gösterirken, akaryakıt hariç CASK 4Ç24’in %3 altında gerçekleşti. 12 aylık döneme bakıldığında ise, CASK paralel bir görünüm sunsa da akaryakıt hariç CASK’ta %5 artış yaşandı. Şirketin cirosu kapasite artışıyla yükselirken, birim karlılıkta yaşanan bozulma, hem çeyreklik hem de 12 aylık dönemde bir miktar marj geri çekilmesine neden oldu. FAVÖK marjı; 4Ç25 ve 2025 dönemlerinde sırasıyla 5,3 ve 3,8 puanlık daralma göstererek %18,1 ve % 24,6 seviyesinde gerçekleşti.
Büyüme Etkisiyle Net Borç Artış Gösterdi
Net borç geçen seneye göre %7, geçen çeyreğe göre %3 artış gösterirken Net Borç/FAVÖK oranı 3,5x’e yükseldi. Aynı oran geçen çeyrek 3,3x iken, 2024 sonu itibariyle 3,1x’ti. Hala sağlıklı seviyelerde olan oran, sektörel iş yapış biçiminin kiralama kaynaklı etkisini taşımaktadır.
Filo Büyümesi Sürüyor
Airbus’ın takvim güncellemesiyle tamamı A321neo’lardan oluşan 8 uçağın filoya katılması beklenirken, bu rakam 7 olarak revize edildi. Öte yandan, yıl içinde 2 A320neo’nun filodan ayrılması öngörülüyor. Böylelikle filodaki uçak sayısının yıl sonu itibariyle 127 uçaktan 132 uçağa yükselecek.
Şirket Konjonktür Sebebiyle 2026 Beklentilerini Paylaşmadı
Şirket, Ortadoğu’da süren yüksek tansiyon sebebiyle öngörülebilirliğin azalması nedeniyle beklenti paylaşmaktan kaçındı. Şirketin Tahran’da 1 uçağının kaldığı açıklanırken sürecin yakından takip edildiği, bölgedeki uçuşların Umman ve kısmi olarak Suudi Arabistan harici aksamalara sahip olduğu açıklandı. Sorun yaşanan bölgelerdeki uçuşların toplam uluslararası AKK’nin ~%15’ine isabet ettiği aktarıldı.
Kaynak: İnfo Yatırım