Beklenenden düşük vergi giderleri net karda olumlu sapmaya yol açtı
Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 710.00 (önceki 690.00)
Güncel Fiyat, TL 454.00
Getiri Potansiyeli: %56
MLP Sağlık, 1Ç26’da piyasa beklentisi olan 1.171 milyon TL’nin %42, bizim beklentimiz olan 1.580 milyon TL’nin ise %6 üzerinde 1.668 milyon TL net kar raporladı. Beklentimizin altında gerçekleşen vergi giderleri net karın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesine neden oldu. Şirket 1Ç26’da piyasa beklentisi olan 4.496 milyon TL’nin %7 ve bizim beklentimiz olan 4.662 milyon TL’nin %3 üzerinde 4.810 milyon TL FAVÖK açıkladı.
Net satışlar 1Ç26’da yıllık %6 arttı. Türk Tabipler Birliği (TTB) fiyat tarifesi Temmuz 2025’te %20,5, Ocak 2026’da ise %16,5 artırıldı. 1Ç26’da hastane sayısı yıllık net 3 adet artarken, toplam yatak kapasitesi yıllık %14 yükseldi. 1Ç26’da hastane sayısı ve yatak kapasitesi çeyreklik bazda yatay kaldı. Ayakta tedavi gelirleri yıllık %7 arttı (fiyatlama +6% & hasta sayısı +1%). Yatan hasta gelirleri yıllık %4 arttı (fiyatlama +2% & hasta sayısı +2%). Yabancı sağlık turizmi satışları, hasta sayısındaki artış nedeniyle 1Ç26’da yıllık %4 arttı.
FAVÖK marjı 1Ç26’da yıllık 4,6 puan arttı. Doktor giderleri/net satışlar yıllık 0,4 puan daraldı. Personel giderleri/net satışlar verimlilik artışıyla yıllık 1,8 puan daraldı. Malzeme giderleri/net satışlar 1Ç26’da yıllık 1,2 puan daraldı. Dışarıdan alınan hizmetler/net satışlar yıllık 0,3 puan daraldı. Amortisman reel bazda yıllık %75, çeyreklik ise %6 arttı.
Artan işletme sermayesi ihtiyacı borçluluğu hafif artırdı. Net borç/FAVÖK oranı bir önceki çeyrekteki 0,84x seviyesinden 1Ç26’da 0,94x’e yükseldi. İşletme sermayesi/net satışlar bir önceki çeyreğe göre 4,3 puan arttı.
Yorum: Net karın beklentilerden iyi gelmesiyle açılışta “Olumlu” piyasa tepkisi bekliyoruz. Şirket bugün saat 16:00’da (TSİ) bir toplantı düzenleyecek. 12 aylık hedef fiyatımızı 690 TL’den 710 TL’ye revize ediyoruz. Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz. Revizyon detaylarımızı aşağıda paylaşıyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım