Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 213.00
Hedef Fiyat(TL) : 323.60
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri(%) : 51.92
2026/03 döneminde, Grubun Kombine Gelirleri; Enerji grubunun 404 Milyar 574 Milyon TL, Otomotiv grubunun 351 Milyar 498 Milyon TL, Finans grubunun 245 Milyar 871 Milyon TL, Dayanıklı Tüketim grubunun 143 Milyar 422 Milyon TL ve diğer şirketlerin 52 Milyar 730 Milyon TL’lik katkılarıyla 1 Trilyon 198 Milyar 95 Milyon TL olmuştur. Kombine Faaliyet Kârı 37 Milyar 871 Milyon TL tutarında gerçekleşirken, 7 Milyar 321 Milyon TL düzeyindeki Parasal Kazanç sonrasında; Kombine Vergi Öncesi Kâr 29 Milyar 923 Milyon TL ve Kombine Net Kâr 6 Milyar 556 Milyon TL olmuştur.
Konsolide olarak incelediğimizde ise; 738 Milyar 43 Milyon TL’lik Gelir rakamından 130 Milyar 526 Milyon TL Brüt Kâr elde edilmiştir. Faaliyet Kârı 30 Milyar 433 Milyon TL olurken, Vergi Öncesi Kâr 21 Milyar 802 Milyon TL ve Net Kâr 522 Milyon TL(ana ortaklık payı) olarak gerçekleşmiştir. Konsolide net kâra katkıların sektörel dağılımına baktığımızda; Enerji kolundan 1 Milyar 591 Milyon TL, Otomotiv kolundan 1 Milyar 633 Milyon TL ve Finans kolundan 2 Milyar 782 Milyon TL gelirken, Dayanıklı Tüketim kolu ise 1 Milyar 204 Milyon TL negatif etki etmiştir.
2025 yıl sonunda grubun piyasa değeri 9 Milyar 631 Milyon TL olmuş ve halka açık şirketlerin piyasa değeri ve net nakit pozisyonunun 14 Milyar 309 Milyon TL olması sonrasında yüzde 33 oranında bir iskonto ortaya çıkmıştı. 2026 yılının ilk çeyreği sonunda ise; Holding’in piyasa değeri 11 Milyar 127 Milyon TL olarak gerçekleşmiş, Halka açık şirketlerin piyasa değerleri ve net nakitlerinin 15 Milyar 392 Milyon TL düzeyinde yer alması sonrasında iskonto oranı yüzde 28 olmuştur.
Şirketin temettü gelirleri; 2025 yılındaki 33,4 Milyar TL’nin ardından, cari yılın ilk çeyreğinde 18,8 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. EYAŞ dahi olmak üzere TÜPRAŞ’tan 6,6 Milyar TL temettü geliri elde edilirken, Ford Otosan’dan 4,9 Milyar TL, TOFAŞ’tan 3,8 Milyar TL, Aygaz’dan 1,1 Milyar TL ve Diğer şirketlerden 2,3 Milyar TL temettü geliri ortaya çıkmıştır.
Net Aktif Değer Kırılımda;
Binek ve Ticari Araç Üretim faaliyetlerini kapsayan Oto iş kolunun, Rafinaj ile birlikte yüzde 23’lük paylarla başı çektiği görülmektedir.
Finans iş kolu yüzde 19’luk pay almaktadır.
Diğer oto grubunu içeren iş kolunun payı yüzde 11 olmuştur.
Dayanıklı Tüketim ve Akaryakıt ve LPG Dağıtımı’nın aldıkları paylar, sırasıyla yüzde 4 ve yüzde 4 şeklindedir.
Son olarak Diğer Varlıklar ve Nakit’in payı yüzde 17 düzeyinde yer almıştır.
2025 sonunda, Ford Otosan’ın 26 Milyon Dolar tutarındaki Eurobond’unu da içerek şekilde 34 Milyar 917 TL(42,8623 TL kur değeri ile 814,6 Milyon Dolar civarında) net nakde sahip olan Holding, 808 Milyon TL net temettü geliri(18 Milyar 809 Milyon TL tutarındaki temettü geliri ile 18 Milyar 1 Milyon TL’lik temettü giderinin mahsup edilmesiyle) ve TÜPRAŞ’ın yüzde 2,1 oranındaki pay satışı, OPEX, kur farkları, finansal gelir ve giderler ile bağlı ortaklık sermaye artırımlarını kapsayan diğer kalemlerden 7 Milyar 285 Milyon TL’lik gelirle 31 Mart 2026 tarihi itibariyle 43 Milyar 9 Milyon TL(44,3841 TL tutarındaki kur rakamıyla 969 Milyon Dolar) düzeyinde net nakde sahiptir. Bu nakdin yüzde 84’lük kısmı yabancı paralardan oluşmaktadır.
Değerleme
Şirket değerlemesi için Net Aktif Değer modellemesi kullanılmış olup, 820,65 Milyar TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmıştır. Bu kapsamda, hisse başına hedef fiyatımızı 285,00 TL seviyesinden 323,60 TL’ye revize ediyor, ‘’AL’’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım