Kardemir Bilanço Analizi / Garanti Yatırım – (05.05.2016)

1Ç16 Finansal Sonuçlar – Olumsuz

Potansiyel Getiri: 6%

Beklentilerin altında net kar.

Kardemir 1Ç16’da 0.2mn TL net kar açıklamıştır. Bu rakam beklentimiz olan 15mn TL’nin ve konsensüs beklentisi olan 25mn TL’nin altındadır.

Satışlar beklentilerimize paralel gerçekleşmiş olmasına rağmen, açıklanan kar rakamı ile beklentilerimiz arasındaki farkın temel sebebi, beklentimizin altında, 18mnTL olarak gerçekleşen FVAÖK rakamıdır. Şirket, yılın ilk çeyreğinde %3.7 FVAÖK marjı ile beklentimiz olan %8.4 FVAÖK marjının oldukça gerisinde kalmış, operasyonel olarak zayıf bir çeyrek geçirmiştir. Yıllık bazda artan satış hacmine rağmen ürün fiyatlarındaki düşük seviyeler, marjları baskı altında bırakan ana etken olmuştur.

1Ç16 sonuçlarının hisse etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.

Açıklanan net kar rakamı beklentilerimizin ve konsensüs tahmininin altında gerçekleştiği için, hisse etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz. Öte yandan, Kardemir’in ürün fiyatları son iki aydır yükseliş trendinde olduğu için, FVAÖK marjının toparlanacağını düşünüyoruz.

Satış hacmi yıllık bazda artmıştır

Kardemir’in satış hacmi 1Ç16’da yıllık bazda %15.8 artarken 4Ç15’e göre hafif azalarak 498bin ton olmuştur (4Ç15: 509bin ton). Katma değerli ürünlerden profilin satış hacmi yıllık %41 ve çeyreksel %134’lük bir artışla 64.5bin ton olurken, ray satış hacmi yıllık %65 azalırken bir önceki çeyreğe göre %90 azalarak 7.8bin ton olmuştur. Ana ürünlerin fiyatı yıllık bazda %25, çeyreksel bazda %15 düşmüştür.

2016 yılı beklentileri

Hatırlatmak gerekirse Kardemir 2016’da %10-12 FVAÖK marjı seviyeleri öngörmektedir. 2016’da 2.064mn ton esas ürün üretimi öngörülürken (2015: 2.081mn ton), 2.131 mn ton esas ürün satışı hedeflenmektedir (2015: 1.935mn ton). Şirket bugün saat 10:00’da bir telekonferans düzenleyecektir.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!