İş Bankası 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi
Mevcut Hisse Fiyatı: 4.25 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 4.60TL
Potansiyel Getiri: 8%
3Ç18 Finansal Sonuçlar – Nötr
Kredi mevduat makası başarılı ancak risk maliyeti yükseliyor İş Bankası 3Ç18’de beklentilere paralel 1,238mn TL net kar açıkladı. (çeyreksel bazda %19 daralma, yıllık bazda %2 artış, %13.6 özkaynak karlılığı). Açıklanan kar bizim beklentimiz olan 1,439mn TL’nin altında kalırken, özellikle beklentimizden yüksek gelen ticari işlemler zararı bu farkın en önemli nedeni oldu.
3Ç18’de öne çıkan noktalar
Bilanço. TL krediler çeyreklik bazda yatay kalırken, YP krediler ise aynı dönemde %2.8 daraldı. Fonlama tarafında ise, TL mevduatlar çeyreklik bazda %2.6 artarken, YP mevduat ise %10 daraldı ve böylece kredi mevduat oranı 0.7puan artarak %120 oldu.
Gelirler. Swap maliyetine göre düzeltilmiş net faiz marjı 31 baz puan azalarak %3.7oldu. Toplam kredi mevduat makası çeyreksel bazda marja 27 baz puan katkı verdi ancak artan swap ve dış fonlama maliyetleri marjı baskıladı. Komisyon gelirleri 9M18’de yıllık bazda %28 arttı.
Faaliyet giderleri yıllık bazda 9A18’de enflasyonun altında %15 arttı. 2017 yılında %45 seviyesinde olan gider/gelir rakamı 8 puan azaldı ve 9A18’de %37 oldu.
Takipteki krediler oranı 65 baz puan arttı ve %3.4oldu. Takipteki kredi girişleri 3Ç18’de 3.1mlr TL oldu, böylece NPL oluşum oranı çeyreklik bazda 144baz puan artarak 344baz puan oldu. Yakın izlemedeki kredi oranı 1.6puan artarak %10’a çıktı, risk maliyeti ise 9A18’de 223baz puan oldu. Banka yıl sonunda NPL oranının %4.5-5 risk maliyetinin ise 200-250baz puan arasında olmasını bekliyor.
Sonuçların hisse etkisinin nötr olmasını bekliyoruz. İş Bankası için 2018 ve 2019 tahminlerimizde değişiklik yapmıyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız 4.60 TL ve hisse için “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.