Beklentilere paralel sonuçlar. Hedef fiyat 5,83 TL’den 5,75 TL’ye indirildi.
Tavsiye TUT
Hedef fiyat (TL) 5.75
Artış potansiyeli (%) 11%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 5.83
Halkbank 1Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilere paralel 825 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %3,6 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 824 milyon TL olan tahminimize paralel ve 845 milyon TL olan piyasa beklentisinin %2 altında gerçekleşmiş oldu. Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre güçlü bir şekilde %170,4 artarak %10,5 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Banka yönetimi 2020 bütçesinde henüz bir revizyon yapmamıştır. 2020 yılı için swap fonlama maliyetinin 2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir. (2019: 3,8 milyar TL). Yakın zamanda tamamlanması beklenen 7 milyar TL tutarındaki sermaye artışının konsolide sermaye yeterlilik rasyosunu 185 baz puan pozitif etkilemesi beklenmektedir. Banka Covid-19 sebebiyle toplam 22 milyar TL tutarında kredinin anapara ve faiz ödemelerini ertelemiştir.
Marjlarda azalan swap fonlama maliyetlerine bağlı kuvvetli toparlanma ancak kredi-mevduat makasında yüksek oranda zayıflama, yıllık bazda güçlü net ücret ve komisyon gelirleri gelişimi, TL bireysel ve ticari krediler büyümesinde hızlı artış, kredi-mevduat rasyosunda kötüleşme, vadesiz mevduat tabanında kuvvetli artış, TGA rasyosunda toparlanma (-40 baz puan), İkinci grup kredilerin toplam krediler içindeki ağırlığındaki artış, 1,266 milyon TL tutarında yüksek ticari zarar çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
1Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Hisse için 21% sermaye maliyeti ve 7% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 5,83 TL olan hedef fiyatımızı, 2020-2022 net kar rakamlarında gerçekleştirdiğimiz aşağı yönlü revizyonlar sonrasi 5,75 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %11 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “TUT” olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2020T 2,3x F/K (Benzerlerine göre %39 iskontolu) ve 0,2x F/DD çarpanlarıyla ve %8,3 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında kuvvetli toparlanma. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 177 baz puan artarak %4,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Ancak kredi mevduat makası çeyreksel bazda önemli ölçüde 62 baz puan daralmıştır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde güçlü performans. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %1,0 azalmıştır. Yıllık bazda ise %17,1 seviyesinde bir artış gerçekleşmiştir (VAKBN: %4).