Başarılı operasyonel performans ile beklentilerin üzerinde sonuçlar
Öneri: “TUT”
Hedef Fiyat: 58.35 TL
Önceki Hedef Fiyat: 56.40 TL
Getiri Potansiyeli: 7.7%
Bim 1Ç20’de bizim beklentimizin (387mn TL) ve piyasa ortalama beklentisinin (376mn TL) üzerinde 430mn TL net kâr açıkladı (1Ç19: 215mn TL). Finansman gelirlerindeki kuvvetli artış ve güçlü faaliyet karlılığının etkisiyle Bim, 1Ç20’de yıllık bazda %100’e yakın kar artışı sağlamıştır. Net satış gelirleri ise, Covid-19 pandemisinin müşteri trafiğindeki olumsuz etkisine rağmen artan sepet hacmi (1Ç20: 25,91 TL, 1Ç19: 20,90 TL) (+%24) ve artmakta olan mağaza sayısının olumlu etkisiyle (1Ç20 : 8,640, 4Ç19: 8,348) 1Ç20’de yıllık bazda %39,6’lık artışla 12.6mlr TL seviyesine ulaşmıştır. Bim, 1Ç20’de %17,2 brüt kâr marjı ile operasyonel kârlılıkta yine başarılı bir çeyrek geçirdi (1Ç19: %17,0). Bu çeyreği %7,8 FAVÖK marjı ile sonuçlandıran BIM, 1Ç20’de operasyonel taraftaki “Sepet Hacmi”/“Mağaza Başına Günlük Satış Hacmi” (1Ç20: 17,501 TL, 1Ç19: 14,027 TL, yıllık bazda %25’lik artış) bazlı iyileşmeye bağlı olarak, %51’lik artışla 985mn TL FAVÖK rakamı elde etmiştir.
Yurtiçi ve yurtdışı mağaza ağı büyümesi, satışlardaki sağlıklı artışı devam ettiriyor.
FİLE markası ile özellikle orta büyüklükte marketlere rakip olan Bim, 1Ç20’de yurtiçi mağaza ağına 5 yeni FİLE mağazası daha ekleyerek 98 FILE mağazasına ulaşmıştır. Ürün gamı daha geniş olan, m2 olarak da ortalama Bim mağazalarından yaklaşık 3 kat büyük olan File mağazaları (1,000-1,500m2); Covid-19 pandemisi sürecinde 3 mağazasını da geçici olarak hizmete kapatmıştır. Ancak; bu süreçte BIM, FİLE mağazaları için sanal operasyonları hayata geçirmeyi planlamaktadır.
Fas operasyonlarında Şirket, mağaza açılışlarını sürdürerek 1Ç20’de 9 yeni mağaza açılışı gerçekleştirmiş, sonucunda ise toplamda 506 adet mağaza sayısına ulaşmıştır. Mısır’da ise Şirket, 2020 yılında yeni bir mağaza açılışı yapmayı planlamamaktadır (1Ç20: 320 mağaza).
Bim için hedef fiyatımız olan 56.40 TL’yi 58.35 TL olarak güncelliyor; “TUT” olan tavsiyemizi koruyoruz. FAVÖK büyümesindeki devamlılık, büyüme iştahının hem yurtiçinde hem yurtdışında kesilmemesi, beğendiğimiz iş modeli ve pandemi sürecinde artan sepet hacminin olumlu etkisine paralel olarak Bim hisselerine defansif pozitif bakışımızı sürdürüyoruz. Ayrıca, Bim’in güncel piyasa fiyatlamasında; güçlü nakit akışı yaratan ve döviz riski taşımayan Bim’in değerlemelerimize olumlu etkisini sürdürdüğünü görüyoruz. Beklentilerin üzerinde gelen sonuçlarla birlikte piyasanın Bim’e kısa-orta vadeli olarak pozitif tepki verebileceğini düşünüyoruz. Rapor tarihi itibariyle Bim payları, 2020T 22.0x F/K oranı ve 9.17x FD/FAVÖK rasyoları ile işlem görmektedir.