Güçlü serbest karşılıklar
Kapanış Fiyatı: 11.86 TL
Hedef Fiyat: 18.80 TL
Öneri: AL
Getiri Potansiyeli: 57%
İhtiyatlı kredi karşılıkları, olası risklere karşı yüksek sermaye tamponu, uygun maliyetli mevduat yapısı, güçlü vadesiz mevduat tabanı, çeşitlendirilmiş kredi portföyü, yüksek getirili bilanço dağılımı ve disiplinli maliyet yönetimini gözönünde bulundurarak AL olan tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Bankanın YP uzun pozisyonu göreceli yüksek olup özkaynaklarının %20’sine işaret etmektedir ve TL’deki olası zayıflamalara karşı koruma sağlamaktadır. Ek olarak olası riskler için 6,6 milyar TL tutarındaki serbest karşılık piyasa değerinin %13’üne tekabül etmektedir ve orta vadede karlılığı korumada tampon oluşturmaktadır. Sermaye yeterlilik rasyosu %17,8 olup takip ettiğimiz mevduat bankaları arasındaki ikinci en yüksek seviyedir.
Bankanın net karının 2022 yılında 2021 yılına göre 38% oranında artmasını bekliyoruz. 13,10 TL olan hedef fiyatımızı 18,80 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %57 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse 2022T 2,8x F/K (Benzerlerine göre %19 primli) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %21,4 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Banka takip ettiğimiz bankalar arasında en yüksek net faiz marjına sahiptir. Yüksek getirili aktif dağılımı ve vadesiz mevduat tabanında lider konum marj gelişiminde avantaj sağlamaktadır. Vadesiz mevduatların ağırlığı %45 olup rakip bankalar arasındaki en yüksek orandır ve mevduat maliyetlerinde avantajlı durumu sürdürmeye katkı sağlayacaktır. 2021 yılında cazip faiz oranlarıyla ve zamanında gerçekleşen sektör üstü TL kredi büyüme stratejisinin marjları orta vadede destekleyecektir. En kuvvetli marj gelişiminin 1Ç22’de gerçekleşmesini ve marjların yıl sonuna kadar çeyreksel bazda toparlanmasını bekliyoruz.
Rakiplerinin üzerinde ücret ve komisyon gelirleri gelişimi. 2022 yılında ödeme sistemlerinin ve iştiraklerin desteği ile rakip ortalamasının üzerinde %35 artış modelliyoruz.
Banka göreceli düşük TGA rasyosu ile öne çıkmaktadır. TGA rasyosu %4,0 olup takip ettiğimiz bankalar arasındaki en düşük seviyedir. Tüketici kredilerinin ağırlığı yüksek olup aktif kalitesindeki olası bozulmalara karşı hassasiyet yaratmaktadır.
Beklentimizden daha olumsuz seyreden sorunlu kredi oluşumu ve fonlama maliyetleri hisse performansında olumsuz etki yapabilir.
Kaynak: Şeker Yatırım