Yolcu trafiği 2022 için belirleyici olacak…
Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 105,60 TL
Hedef Fiyat: 153.40 TL
Getiri Potansiyeli: 45%
Şirket için hedef pay fiyatımızı 116.30 TL’den 153.40 TL’ye yükseltiyor; “TUT” tavsiyemizi AL olarak yukarı yönlü revize ediyoruz. 17 Ocak 2021 kapanışı baz alınarak Pegasus, 2022T F/K 6.8x ve 2022T FD/FAVÖK 4.5x rasyolarıyla ile işlem görmektedir.
Pegasus’un 2022 yılında iç pazardaki toparlanmadan fayda sağlayacağını düşünüyoruz ve 2022’de yolcu mixini uluslararası yolcular lehine iyileştirmesini bekliyoruz. Bu toparlanmanın, 2022 operasyonlarında kayda değer bir toparlanma anlamına geleceğini düşünüyoruz. Pegasus hisseleri cari durum itibarı ile uluslararası emsal ortalaması olan 10.2x çarpanına göre yaklaşık %56 iskonto işlem görmektedir. Hem İNA (%60) hem de yurt dışı benzer şirket çarpanı (%40) yoluyla PGSUS hisseleri için yaptığımız değerlemede kısa vadeli tahminlerimiz, makro ekonomi & kur tahminlerimizde yaptığımız revizyona bağlı olarak; 2022’de turizm faaliyetlerinin toparlanması beklentilerinden hareketle ve daha yüksek FAVÖK rakamı ile sıkı maliyet yönetiminin olumlu etkisi sayesinde, Şirket için “TUT” önerimizi “AL” olarak revize ediyoruz.
2022’de iç ve dış hat uçuşlarının normalleşmesi beklentileriyle operasyonel göstergelerin iyileşmesini öngörüyoruz – Pegasus’un toplam yolcu sayısı, 2021’de, özellikle 2Ç21’de Avrupa’daki uçuşlardaki toparlanmaya bağlı olarak yıllık %37,0 artarak 20,2mn’ye yükseldi. Bu yükselişte; 1Ç21’de ülkelerde alınan sıkı önlemlere rağmen, 2Y21’de yüksek aşılama oranlarıyla kısıtlamaların kaldırılmasına bağlı olarak güçlü turizm trafiğinin olumlu etkisinin olduğunu belirtebiliriz. Diğer taraftan, uluslararası yolcu sayısının toplam yolcu sayısı içindeki payı da 2021’de %41’e yükseldi (2020: %35).
9A21 itibariyle Şirket’in net borcu, Şirket’in nakit ve benzerlerindeki artış ve kira sözleşmelerinden kaynaklanan finansal borçların düşmesi sayesinde dönem sonunda hesaplamalarımıza göre 1.6mlyr EUR’ya gerilemiştir (2Ç21- sonu: 1.71mlyr EUR).
Operasyonların 2022’de zayıf bir baz üzerinden kayda değer bir şekilde toparlanması muhtemel – Pegasus’un toplam yolcu sayısının yaklaşık %52 artarak 30,7 milyona, gelirlerinin de 2022’de yıllık %127,8 artarak 24,6 milyar TL’ye ulaşmasını bekliyoruz. Pegasus’un sıkı maliyet yönetimini 2022’ye kadar genişletebileceğine ve 2022’de FAVÖK’ün yıllık bazda %171 oranında yükselebileceğini tahmin ediyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım