Garanti Bankası Hisse Yorumu
ÖNERİ: AL
Garanti Bankası için yüzde 15,5 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 9,88 TL olup hisse için AL önerisi veriyoruz.
• Garanti Bankası 2016 tahmini 1,1 F/DD ve yüzde 12 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 40 primlidir. Ayrıca, 2016 tahmini 9,2 F/K oranı ile işlem gören hisse rakiplerine göre yüzde 30 primlidir. Rakiplerine göre primli işlem görmesine rağmen uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 18 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Garanti Bankası’nın mevcut durumda değerlemesinin cazip olduğunu düşünmekteyiz.
• 2016 yılında Garanti Bankası’nın net karının yıldan yıla yüzde 18 daralacağını, 2017 yılında ise yüzde 15 artacağını beklemekteyiz. Bu açıdan, Garanti takip ettiğimiz bankalar içerisinde karlılık ivmesi yüksek olan bankalardan biridir. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinin altında olan Garanti Bankası yükselen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükmektedir. 2016 yılında bankanın net faiz marjının yüzde 4,5 seviyesinde yatay kalacağını düşünmekteyiz. Garanti Bankası’nın fonlama tabanında kısa vadeli TL mevduatlar faiz getirili aktiflerin yüzde 22’sine (rakipler: ortalama yüzde 27) denk gelmekte olup bankayı faizlerdeki oynaklıklara karşı korumaktadır. Dolayısıyla, faizlerde yaşanacak yükselişlerden rakiplerine göre daha az etkilenecektir. Toplam kredilerinin yüzde 23’ünü oluşturan kısa vadeli yüksek getirili KOBİ kredileri 2016 yılında da marjların korunmasında büyük rol oynayacaktır.
• Garanti Bankası, 450 milyon TL serbest karşılık ve 775 milyon TL civarında emekli sandığı fazlası ile 2016’in potansiyel risklerine karşı rakiplerine göre daha korunaklıdır. 2016 yılı içinde bankanın karşılık oranının yüzde 81 seviyesinde korunacağını bekliyoruz. Ayrıca, Garanti Bankası aktif kalitesi açısından yüzde 2,7 takipteki alacaklar rasyosu ile rakiplerinden (ortalama yüzde 3,0) olumlu ayrışmaktadır. Yakın izlemedeki kredilerin toplam kredilere oranı da yüzde 7,3 olup rakiplerinin gerisindedir. Bu açılardan 2016 yılında bankanın aktif kalitesinde sınırlı bozulma beklemekteyiz.
• İlk çeyrek finansallarını 27 Nisan’da açıklamasını beklediğimiz Garanti Bankası’nın azalan sermaye piyasası zararları ve korunan aktif kalitesinin desteğiyle net karında çeyreksel sadece yüzde 6 düşüş bekliyoruz. Bu çeyrek TÜFE’ye endeksli menkul getirilerinin nispeten zayıflaması ve kredi getirisi/mevduat maliyeti makasının yaklaşık 10 baz puan daralması nedeniyle bankanın net faiz marjında 30 baz puan düşüş öngörmekteyiz. Komisyon gelirlerinin desteğinde çekirdek gelirlerde sadece yüzde 4 düşüş olacağını düşünüyoruz.
• Bekletimizden daha güçlü bir reel ekonomik büyüme veya tüketici kredileri genel karşılık oranlarında azaltım yapılması hisse için pozitif katalizördür. Bunların yanında, bankanın sigorta iştirakinin olası satışı hedef fiyat ve beklentilerimize olumlu etki yapabilir. Beklentimizden kötü reel büyüme ve ABD Merkez Bankası’nın faiz artırımlarını hızlandırması hisse performansına olumsuz etki yapabilir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!