2Ç22 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 285,0 TL
Hedef Fiyat: 460,0 TL
Ford Otosan 2Ç22’de güçlü sonuçlar açıkladı… (Olumlu)
• Ford Otosan 2Ç22’de beklentimizin %11 üzerinde 3,704milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizden 684 milyon TL yüksek gelen finansal giderlere ve beklentimizden 50 milyon TL düşük gelen vergi gelirlerine rağmen, beklentimizden 1,107 milyon TL yüksek gelen faaliyet karı, beklentimizden daha yüksek net kara yol açtı.
• 2Ç22’de net satışlar beklentimizden %6 daha yüksek, yıllık %212 arttı. 2Ç22’de yurtiçi satış hacmi yıllık %18 artarken, ihracat satış hacmi yıllık %81 arttı. 19 Nisan 2021 –7 Haziran 2021 tarihlerinde Ford Otosan mikroçip problemi sebebiyle üretimini durdurmuştu. Satış hacmindeki yıllık artışın önemli bir kısmı 2021’deki düşük baz etkisinden kaynaklanmaktadır.
• 2Ç22’de FAVÖK beklentimizden %26 yukarıda, yıllık %230 artarak 4,149 milyon TL oldu. 2Ç22’de FAVÖK marjı yıllık 68 baz puan artarak %12.6 oldu. (Beklentimiz : %10.7’idi). 2Ç22’de brüt kar marjı yıllık 128 baz puan artarak %15.7 olurken, operasyonel giderler/net satışlar oranı yıllık 96 baz puan azalarak %3.9 oldu.
• Şirket 2022 öngörülerini güncelledi. Yönetim, 800-850 bin adet yurtiçi motorlu araç pazarı, 90-100 bin adet yurtiçi satış hacmi ve 620-670 milyon EUR yatırım harcaması öngörülerini korudu. Şirket, ihracat satış ha cmi beklentisini 350-360 bin adet seviyesinden 330-340 bin adet seviyesine düşürdü. Şirket, üretim hacmi beklentisini 430-440 bin adet seviyesinden 410-420 bin adet seviyesine düşürdü.
• 2Ç22’de şirketin net borcu %90 artarak 18,793 milyon TL oldu. Güçlü operasyonel nakit akışına rağmen, 2Ç22’de ödenen 7,119 milyon TL satın alım bedeli ve diğer yatırım harcamalarındaki artış net borçta önemli bir artışa sebep oldu. 2Ç22’de alacak ve satıcı vadesi çeyreklik 7-gün azaldı. 2Ç22’de stok vadesi çeyreklik 1- gün arttı. Şirketin nakit döngüsü çeyreklik 1-gün arttı. 1Ç22’de 0.93x olan net borç/FAVÖK, 2Ç22’de 1.39x’a yükseldi.
• Yorum ve Tavsiye: 2Ç22’de Ford Otosan her açıdan beklentilerimizi aşan sonuçlar açıkladı. Yurtiçi hafif araç pazar beklentimizi 750 bin adet araçtan 800 bin adet araca yükselttik. Ford Romanya satın alımını modelimize dâhil ettik. Risksiz getiri beklentimiz %21’de %23’e yükselttik. Söz konusu gelişmeler ve yeni makro varsayımlarımızla şirket için tahminlerimizi güncelledik. Ford Otosan için hedef fiyatımızı 357.0 TL’den 460.0 TL’ye yükseltiyoruz. Şirket için tavsiyemizi önceden “Nötr” seviyesinden “Endeksin Üzerinde Getiri” olarak değiştiriyoruz. Ford Otosan’ın açıkladığı 2Ç22 sonuçlarını “Olumlu” olarak yorumluyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım