Finansal Değerlendirme Raporu
Hedef Fiyat: 146,50 TL
Hisse Fiyatı: 98,05 TL
Hedef Getiri: %49,4
Ford Otosan (FROTO) için hedef fiyatımızı 146,50 TL seviyesinde koruyor ve şirketi Model Portföyümüzde bulundurmaya devam ediyoruz.
FROTO, 2026 yılının birinci çeyreğinde beklentilerin üstünde 192,4 milyar TL ciro, beklentilere paralel 9,6 milyar TL FAVÖK ve beklentilerin hafif üstünde 5,5 milyar TL net kar açıkladı. 1Ç26’da finansallarda 2,2 milyar TL ertelenmiş vergi kayda geçti. Brüt kar, geçen yılın aynı dönemine göre %27 azalarak 13,3 milyar TL’ye geriledi. Finansallar, geçen yılın aynı dönemine göre kıyaslandığında ciro %9, FAVÖK %27, net kar %35 azaldı.
ODD verilerine göre Ocak—Mart döneminde otomobil satışları geçen yılın aynı dönemine göre %5,9 azalışla 210.688 adete gerilerken, hafif ticari araç satışları %4,2 artışla 54.710 adete yükseldi. Toplam satışlar ise %3,9 azalışla 265.398 adete geriledi.
Toplam pazarda FROTO, yurt içinde %20 azalışla 18.707 araç satarken, Pazar payı 1,4 puan düşüşle &6,9’a geriledi. Binek araçlarda %39 düşüşle 3.883 addet araç satan şirketin binek araç pazarındaki payı 1,0 puan düşüşle %1,8’e geriledi. Yurt içinde ticari araç segmentinde ise şirket Pazar payındaki üst sıralardaki yerini koruyor. Hafif ticari araç segmentinde Pazar payında %24,4 ile lider olan şirket, yılın aynı dönemine yurt içi satışlarda adetsel bazda hafif ticari araç segmentinde %5, orta ticari araç segmentinde %18, kamyon segmentinde %15 daraldı.
28 Şubat’ta başlayan ve belirsizlik ortamı içerisinde devam eden ABD–İran arasındaki jeopolitik gerilim, belirsizlik kaynaklı olarak yatırım iştahını düşürerek özellikle büyük ve yüksek maliyetli harcamaları erteleme eğilimini tetiklemeye devam ediyor. Yüksek faiz ortamı, tüketici kredilerini ve otomobil finansman maliyetlerini artırarak talebi doğrudan sınırlarken, ABD– İran gerilimi ile birlikte, enerji fiyatlarındaki olası artışlar da kullanım maliyetlerini yükselterek otomobil satışları üzerinde ek bir baskı yaratıyor. Bu etkiler ile birlikte, sektörde satışların yavaşlamasına ve tüketici harcamalarının ertelemesine yol açtığını düşünüyoruz. Jeopolitik gerilimler ve yüksek faizler birleşince, otomotiv sektörü tüketici belirsizliği ve maliyet baskısı altında satış kaybı yaşattı. Pazartesi günü açıklanan enflasyon verilerinde madde sepetine bakıldığında mazot geçen aya göre %12, benzin geçen aya göre %3 arttı. Geçen yılın aynı dönemine göre ise mazot %63, benzin %38 artış kaydetti. Üretimde elektrikli araçların payı %14,5’ten %19’a çıktı. ABD—İran arasında savaşın sürmesi, petrol fiyatlarının yükselmesi ve faiz indirim döngüsüne ara verilmesi birlikte düşünüldüğünde, otomotiv sektörü için ortam maliyetlerin arttığı, talebin zayıfladığı bir duruma işaret edebilir. Bu süreçte sektör içinde dayanıklılığı yüksek olan firmalar, ihracat payı yüksek, ürün gamı elektrikli/hibrid tarafa kaymış şirketler öne çıkabilir.
Yurt dışı tarafta ise Avrupa binek araç pazarı geçen yılın aynı dönemine göre %4, Avrupa ticari araç pazarı %3, Avrupa kamyon pazarı %10, Avrupa hafif ticari araç pazarı %1 oranında artış kaydetti. Şirket, 1Ç26’da %16,2 Pazar payı ile Avrupa’da lider (2025: %17,2). Şirketin yurt dışı satış kırılımına bakıldığında, 1Ç26 döneminde ihracatın hem coğrafi çeşitlilik hem de dengeli dağılım açısından güçlü bir yapı sergilediği görülmekte. Türkiye çıkışlı ihracatta en büyük payı %22 ile İngiltere alırken, Almanya %20 ile ikinci sırada yer aldı. Batı Avrupa %14, Doğu Avrupa ve Fransa %10’ar pay sahip. Romanya çıkışlı ihracat tarafında ise İngiltere %25 ile en büyük pazar konumundayken, İtalya ve Türkiye %17’şer pay ile öne çıkıyor.
2026 yılı beklentilerinde revizyona gidilmedi. Şirket, 2026 yılında hacim tarafında temkinli, karlılık tarafında ise dengeli olumlu bir görünüm öngörüyor. 2025’te toplam satış 725.000 adet iken, 2026 için 670.000–730.000 adet aralığı verildi. Yani şirket, pazarda yatay bir seyir bekliyor. Perakende satışların 117.000 90.000–100.000 adede düşmesi bekleniyor; bu, iç pazarda talebin daha zayıf olacağına işaret ediyor. Toplam yurt dışı satışları ise 580– 630.000 adet ile korunuyor. Türkiye satışları hafif düşerken, Romanya tarafı yatay kalıyor. Yani şirket ihracat tarafıyla iç pazardaki zayıflığı dengelemeyi hedeflediği görülüyor. Satış geliri büyümesi için yüksek tek haneli beklentisi verildi. Burada ana sürükleyici faktörün adet artışı değil, fiyatlama ve ürün karması olacağını düşünüyoruz.
Kaynak: İnfo Yatırım