3Ç21 FİNANSAL ANALİZ
Şirket’in 3Ç21 dönemi net kârı yıllık bazda %26 oranında artarken önceki çeyreğe göre %24 oranında azalarak 38,6mn TL oldu. Hâsılat; yıllık %51 artmasına karşın çeyreklik bazda %3 düşüşle 250,3mn TL seviyesinde gerçekleşti. Hâsılatı önceki yılın aynı dönemine göre kıyasladığımızda, yurt içi satış gelirlerinin %72, yurt dışı satış gelirlerinin %43 artmış olduğunu görmekteyiz. Yurt dışındaki en büyük pazarları sırasıyla A.B.D., İsrail, Fransa ve İngiltere olan şirket, toplam ihracatının %80’ini bu dört ülkeye gerçekleştirilmiştir. Satışlara miktar bazında bakıldığında 2021/09 dönemi itibarıyla şirketin toplam seramik satışı 15,2mn m² olarak gerçekleşmiştir. Maliyetler 3Ç20 dönemine göre %58, bir önceki çeyreğe göre %9’luk artış ile 171,5mn TL oldu. Maliyetlerdeki yükseliş malzeme kullanım payı giderleri öncülüğünde gerçekleşmiştir. Brüt satış kârı %37’lik sınırlı bir artışla 78,8mm TL oldu. Faaliyet giderleri, genel yönetim ve pazarlama giderlerindeki yükselişten kaynaklı olarak yıllık bazda %54 oranında artarak 32,6mn TL’ye yükseldi. Bu durum net faaliyet kârına olumsuz yansımış olup, NFK yıllık %27 oranında sınırlı bir artış kaydetmiştir. FAVÖK 3Ç20 dönemine kıyasla %27’lik artış ile 53,6mn TL olurken önceki çeyreğe göre %33 geriledi. Şirketin kâr marjları hem yıllık hem de çeyreklik bazda gerilemiştir. FAVÖK marjı yıllık bazda 4,14 puan azalarak %21,4’e gerilerken, esas faaliyet kâr marjı net kur farkı gelirlerindeki artıştan kaynaklı sınırlı düşüşle %19,7’ye geriledi. Nakit ve nakit benzerleri vadeli ve vadesiz mevduatlardaki artıştan kaynaklı 69,4mn TL’den 100,3mn TL’ye yükselmiştir. Kısa vadeli borç/toplam borç oranı %84 oranında yüksek seyretmektedir.
Bununla birlikte şirketin likidite oranları makul seviyelerdeki görünümünü korumuştur. Şirketin 3Ç21 döneminde net yabancı para pozisyonu, büyük ölçüde USD cinsi varlıklarının artmasından kaynaklı olarak 136,8mn TL’den 186,9mn TL’ye yükseldi. Çarpan analizine göre şirket BIST Taş Toprak Endeksi’ne kıyasla bir miktar yüksek fiyatlanmaktadır. Genel değerlendirme kapsamında; Kârlılık oranları yıllık ve çeyreksel bazda gerileme kaydetse de olağan seviyelerdedir. Maliyetlerin oransal olarak net satışların üzerine çıkması kârlılığı baskılayan temel unsur olarak öne çıkmaktadır. Seramik üretiminde enerji gideri, seramik alt sanayi kollarına göre maliyetin %30-35’ine varan ağırlıktadır. Sektör için en önemli maliyet kalemlerinden birini doğalgaz oluşturmaktadır. Bu bağlamda, küresel enerji fiyatlarında son dönemdeki yükseliş ve döviz kurlarındaki yüksek seyrin maliyet kalemleri açısından risk oluşturduğunu düşünmekteyiz. 3Ç21 dönemi finansallarını sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Piramit Menkul