Beklentilerin üzerinde sonuç açıklandı
Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 106.00 (önceki 105.00)
Güncel Fiyat, TL 76.85
Getiri Potansiyeli: %38
Coca-Cola İçecek (CCI), TMS29 bazlı 1Ç26 finansallarında 5.237 mn TL net kâr açıkladı; bu rakam piyasa beklentisi olan 4,2 mlr TL’nin %26 üzerinde gerçekleşti (AK: 4,5 mlr TL). Tahminimize kıyasla net kârdaki güçlü gerçekleşme, Türkiye operasyonlarındaki daha iyi operasyonel kârlılık ve beklentilerin üzerindeki parasal kazanç sayesinde FAVÖK’ün %9 daha yüksek gelmesinden (9,0 mlr TL) kaynaklandı. 52 mlr TL seviyesindeki gelirler ise genel olarak beklentilere paralel gerçekleşti. CCI, TMS29 sonrası finansallar bazında 2026 yılı için konsolide orta tek haneli hacim büyümesi, yatay ila orta tek haneli net satış geliri/ünite kasa büyümesi ve yatay FVÖK marjı beklentisini korudu. Beklentilerin üzerindeki sonuçlar nedeniyle hisse üzerinde hafif olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz.
1Ç26’da %11 yıllık reel gelir büyümesi gerçekleşti: CCI, 52,4 mlr TL gelir elde ederek reel bazda yıllık %11 büyüme kaydetti. Bu performans, 414 mn ünite kasaya ulaşan %7’lik hacim büyümesi ve Türkiye’de iyileşen fiyatlama sayesinde gerçekleşti. Türkiye gelirleri, olumlu ürün karması ve Aralık ayında yapılan fiyat ayarlamalarının etkisiyle reel bazda yıllık %8,7 artarak 20,4 mlr TL’ye ulaşırken, hacimler %1,4 artışla 130 mn ünite kasa oldu. Uluslararası gelirler ise USD bazında yıllık %25 artışla 32 mlr TL’ye yükseldi; bunda hacimlerin %9,6 artışla 284 mn ünite kasaya ulaşması etkili oldu.
1Ç26’da FAVÖK marjı yıllık 490 baz puan artışla %17,2’ye yükseldi: Türkiye FAVÖK marjı, düşük baz, türev enstrümanlarıyla desteklenen daha elverişli maliyet yapısı ve daha iyi promosyon yönetimi sayesinde yıllık 1.180 baz puan artarak %9,4’e çıktı. Uluslararası FAVÖK marjı ise hacim büyümesinin desteğiyle 60 baz puan artarak %20,9’a yükseldi.
CCI için Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyor, 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başına 105 TL’den 106 TL’ye yükseltiyoruz: Olumlu görüşümüz; güçlü maliyet yönetimi, hacim büyütme kabiliyeti, iyileşen promosyon yönetimi ve etkin işletme sermayesi kullanımına dayanıyor. Ayrıca, CCI’nin alüminyum maliyetlerine daha düşük maruziyeti ve reçinede %80 hedge oranı, 2Y26’da marj baskısının sınırlanmasına yardımcı olacaktır. Şirket, küresel şişeleyicilere göre daha düşük finansal kaldıraç seviyesine de sahip. CCI, 2026T 9,9x F/K çarpanıyla işlem görmekte olup uluslararası benzerlerine göre %42 iskontolu. Yeni hedef fiyatımız, makro tahminlerdeki değişiklikler ve projeksiyon dönemimizde USD bazlı risksiz faiz oranında 50 baz puanlık artışı yansıtıyor.
Kaynak: Ak Yatırım