3Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 90,50TL
12-ay Fiyat Hedefi: 120.00TL (önceki: 98,00TL)
Operasyonel performans beklentileri karşılarken, net kar tek seferlik gelir sayesinde tahminleri aştı
– Coca-Cola İçecek (CCİ), 3Ç21’de 212 milyon TL’lik karşılık giderine rağmen net karını bir önceki senin aynı dönemine göre %10 artış ile 916 milyon TL’ye yükseltmeyi başardı. Net kardaki artışta geçtiğimiz yıla göre iyileşen operasyonel performansın etkili olduğunu görüyoruz. Karşılık gideri ise 140 milyon TL’lik tek seferlik arsa satış geliri tarafından büyük ölçüde karşılandı. Şirket’in son bir yıllık dönemde hacim büyümesinde satış miksi ve birim gelir odaklılığının etkilerini birinci yarıda olduğu gibi üçüncü çeyrekte de gördük. Yurt içinde %15, yurt dışında ise %9 hacim büyümesi bizim öngörülerimizin altında kalmasına rağmen birim gelirlerin tahminimizden yüksek gelmesi sayesinde %37 artış gösteren ciro, bizim 6,15 milyar TL tahminimizin üzerinde oluştu.
– Şirket’in karlılığı özellikle yurt içindeki maliyet baskısı nedeniyle beklentilerimizin bir miktar üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık bazda 4,6 puan düşüş ile %23,8’e geriledi (AK Yatırım beklentisi: %25,0). Dolayısı ile daha güçlü gelen ciro sayesinde 1,62 milyar TL olan FAVÖK 1,63 milyar TL tahminimizle yakın gerçekleşti (konsensüs: 1,63 milyar TL).
– Operasyonel sonuçların benzer gelmesine rağmen, net kar arsa satış karı nedeniyle beklentilerin üzerinde oluştu (AK yatırım net kar tahmini 726 milyon TL, konsensüs: 775 milyon TL).
– Şirket hacim organik ve inorganik etkileri dikkate alarak 2021 öngörüsünü düşük-orta onlu yüzdelerde büyüme ve kur etkisinden arındırılmış net satış geliri büyümesini ise yüksek yirmili-düşük otuzlu yüzdelerde büyüme olarak yukarı revize etti. Dolayısı ile operasyonel sonuçlar beklentileri karşılamış olmasına rağmen beklentilerde yapılan revizyonun hisse performansını olumlu etkileyebileceğini düşünüyoruz.
– CCİ için 98 TL/hisse hedef fiyatımızı 2021 ve 2022 beklentilerimizde yukarı yönlü yaptığımız değişiklik ve Özbekistan açılımını dikkate alarak 120 TL/hisse olarak yükseltiyoruz. Hisse için ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ tavsiyemiz bulunmaktadır.
Kaynak: Ak Yatırım