2Ç17 Finansal Sonuçlar – Olumsuz
Potansiyel Getiri: -9%
Beklentilerin altında karlılık
Brisa 2Ç17 sonuçlarında bizim beklentimizin (5mn TL) ve piyasa beklentisinin (17mn TL) altında 2mn TL net kar açıkladı.
Ciro beklentiler dahilinde iken, FVAÖK marjı bizim beklentimizin 2.5 puan, piyasanın ise 2.8 puan altında gerçekleşmiştir. Bunda zayıf TL ve bazı ülkelerden ithal edilen ürünlere getirilen ek verginin etkili olduğu kanısındayız.
Kötüleşen fiyatlama ve ürün miksi
2Ç17 satış hacimleri iç pazarda %4 düşüş gösterirken (1.5mn adet), yurtdışı satışları da %3 artış gözlenmiştir. Bu dönemde yurtiçi satış gelirleri yıllık %12 artmıştır.
Toplam satış adetleri bu çeyrekte %1 düşerken ciro %16 yükselmiştir. FVAÖK marjında yıllık bazda düşüş bu çeyrekte de 5.7 puan olarak devam etmiştir. Burada satış miksi, zayıf TL ve hammadde fiyatlarındaki yükselişin etkin olduğu kanısındayız.
Sonuçların hisse etkisinin olumsuz olacağı kanısındayız
Karlılık anlamında beklentilerin altında gerçekleşen finansallara piyasa tepkisinin olumsuz olacağı kanısındayız.
EA tavsiyemizi sürdürüyoruz
Şirket’e ilişkin olumsuz görüşümüz bulunmaktadır. Brisa’nın yeni tesisiyle 2018’e kadar %30 kapasite artırımı sağlamasının etkisiyle, Şirket’in güçlü büyüme potansiyelini beğeniyoruz. Brisa’nın güçlü marka tanınırlığı, lider pazar pozisyonu ve Sabancı Holding ile Bridgestone tarafından desteklenmesi, hane başına araç sayısının düşük olduğu ve araç üreticileri için üretim merkezi konumunda olan Türkiye’de yüksek büyüme potansiyeline işaret etmektedir. Öte yandan, Şirket’in ana maliyet girdisindeki düşme trendinin etkisini yitirmeye başlaması ve TL’nin değer kaybetmeye devam etmesi Şirket için karlılık açısından olumsuzdur. 2017’de araç talebinin daralmasını bekliyoruz Ayrıca artan borçluluk şirket için bir diğer olumsuz unsurdur.
Raporun tamamı için tıklayın.