Finansal Değerlendirme Raporu
Hisse Fiyatı: 652,50 TL
Hedef Fiyat: 937,00 TL
Hedef Getiri: %44
Bim Birleşik Mağazalar (BIMAS) hedef fiyatımızı 849 TL’den 937 TL’ye yükseltiyoruz.
BIMAS, TMS 29 dahil finansallarda 2025 yılının son çeyreğinde beklentilerin hafif üstünde 186,0 milyar TL ciro, 9,7 milyar TL konsensüs FAVÖK beklentisinin üstünde 12,8 milyar TL FAVÖK ve 4,3 milyar TL olan konsensüs net kar beklentisinin ~%60 üstünde 6,9 milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan finansallar, geçen yılın aynı çeyreği ile karşılaştırıldığında ciro % 10, net kar %36 artış kaydetti. Yıldan yıla bakıldığında ise 2026 yılında 2025 yılına göre ciro %6, FAVÖK %47 artarken, net kar %23 azaldı.
TMS29 hariç finansallarda ise 4Ç25’te 4Ç24’e göre net satışlar %43 artışla 183,6 milyar TL’ye, brüt kar %38 artışla 37,3 milyar TL’ye, FVAÖK %37 artışla 14,6 milyar TL’ye, net kar ise %89 artışla 10,5 milyar TL’ye yükseldi.
2025 yılında 2024 yılına göre satışlar %43 artışla 655,7 milyar TL’ye, brüt kar (137,7 milyar TL) marjı %20,6’dan 0,4 puan artışla %21’e, FVAÖK (50,6 milyar TL) marjı %7,5’ten 0,2 puan artışla %7,7’ye, net kar (29,2 milyar TL) marjı ise %4,3’ten 0,2 puan artışla 29,2 milyar TL’ye yükseldi. 2025 yılının dördüncü çeyreğinde TMS29 hariç aynı mağaza satış (mağaza başı /günlük (TL) geçen yılın aynı çeyreğine göre %33 ve aynı mağaza sepet hacmi (TL/ alışveriş başına) %33 artarken, aynı mağaza trafik (mağaza başı, günlük) %0,4 düşüş kaydetti. 2025 yılının tamamında TMS29 hariç aynı mağaza satış (mağaza başı /günlük (TL) geçen yılın aynı dönemine göre %32 ve aynı mağaza sepet hacmi (TL/ alışveriş başına) %36 artarken, aynı mağaza trafik (mağaza başı, günlük) %2,3 düşüş kaydetti.
Satışların ürün kategorisine göre kırılımında 4Ç25’te şirketin kendi markalı private label ürünlerin payı geçen yılın aynı çeyreğindeki %59 seviyesinden %57’ye gerilerken, markalı ürünlerin payı %32’den %34’e yükseldi. 4Ç25’te spot ve seçkin (exclusive) ürünlerin payı ise sırasıyla %8 ve %1 oldu. Satışların TMS 29 enflasyon muhasebesi hariç şekilde format ve coğrafyaya göre kırılımında ise dördüncü çeyrekte Bim Türkiye’nin payı geçen yıl aynı çeyreğindeki %87 seviyesinden %85’e gerilerken File’nin payı %8’den %10’a yükseldi. 4Ç25’te Fas ve Mısır’ın payı ise sırasıyla %4 ve %1 olarak gerçekleşti.
BIMAS, 2025 yılının son çeyreğinde 242 mağaza açarken, mağaza sayısı toplam 14.473’e yükseldi. (2024: 13.583 mağaza) Mağaza sayısı artışı yıllık %7 oldu. 4Ç25’te açılan 242 mağazanın dağılımı ise 9’ü Mısır, 35 Fas, 16 File ve 183 Bim Türkiye şeklinde oldu. File’nin mağaza sayısı 344’e yükseldi. 2025 yılının tamamında yatırım harcamaları / ciro oranı 2,9x’e geriledi. Şirketin, 2025 yılında mağaza sayısının 14.473’e ulaşması ve yıllık %7 büyüme kaydedilmesi şirketin yüksek ölçekli ve yaygın mağazacılık modelini koruduğunu göstermekte. Özellikle Türkiye’de açılan 183 yeni mağaza, şirketin ana pazarda penetrasyonu artırmaya devam ettiğine işaret ederken, Mısır ve Fas gibi yurt dışı operasyonlarında sürdürülebilir büyüme stratejisinin sürdürüldüğünü ortaya koyuyor. Aynı dönemde File Market tarafında mağaza sayısının 344’e yükselmesi ise BIMAS’ın indirim mağazacılığı modelinin yanında farklı formatlarda büyüme opsiyonlarını da değerlendirdiğini gösteriyor. Buna karşılık, mağaza ağındaki genişlemeye rağmen yatırım harcamalarının ciroya oranının %2,9 seviyesine gerilemesi, ölçek ekonomisinin giderek daha belirgin yani operasyonların daha verimli hale geldiğine işaret etmekte. BIMAS’ta genişleyen mağaza ağına rağmen CAPEX/ciro oranındaki düşüş, ölçek avantajlarının güçlendiğine işaret ediyor.
Kaynak: İnfo Yatırım