Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 115.20
Hedef Fiyat (TL) : 162.00
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri (%) : 40.63
Hasılattaki Azalışa Karşın, FAVÖK’te Sınırlı da Olsa Artış Ortaya Çıktı!
Şirketin, 2026 yılı 1.Çeyreğinde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine göre 12,52 Milyar TL civarında (yüzde 8,77) azalışla 130,27 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 10,42 Milyar TL tutarında (yüzde 10,23) azalış göstermiş ve 91,4 Milyar TL olarak yer almıştır. Hasılat tarafındaki azalışın, Satışların Maliyeti’ndeki azalıştan daha yüksek olması (-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı 2,11 Milyar TL (yüzde 5,15) azalmış ve 38,82 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı ise; geçen seneki yüzde 28,66 seviyesinden, yüzde 29,80 düzeyine yükselmiştir.
Faaliyet Giderleri tarafında; senelik bazda 2,91 Milyar TL civarında iyileşme gerçekleşmiş ve cari dönemde 36,70 Milyar TL tutarında yer almıştır. Diğer yandan, geçen yılki finansallarına 1,96 Milyar TL tutarında Diğer Net Esas Faaliyet Geliri kaydeden şirket, bu dönemde aynı kaleme 1,89 Milyar TL düzeyinde Diğer Net Esas Faaliyet Gideri yazmıştır. Bu iki ana kalemde oluşan 937,6 Milyon TL civarındaki kötüleşmenin, Brüt Kârdan gelen 2,11 Milyar TL’lik negatif etkiyle birleşmesi sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı, geçen yıla göre 3,04 Milyar TL tutarında azalmış ve cari dönemde sadece 234,4 Milyon TL düzeyinde yer bulmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik diğer kalemlerin dikkate alınmadığı FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 257,1 Milyon TL (yüzde 3,43) düzeyinde sınırlı artmış ve 7,75 Milyar TL olmuştur. Bu gelimeler sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 2,30’dan yüzde 0,18’e gerilerken, FAVÖK Marjı ise yüzde 5,25’den yüzde 5,95’e yükselmiştir.
Faaliyet Dışı Kısımdan Gelen İyileşme; Şirketin Dönem Zararında da İyileşmeyi Beraberinde Getirmiştir!
Şirketin finansallarında, cari dönemde 73,5 Milyon TL tutarında Net Yatırım Faaliyet Gideri ortaya çıkmıştır. Buna karşın, Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımları olan ‘Koç Finansman’, ‘Arçelik-LG’, ‘VoltBek’ ve ‘Ram Dış Ticaret’ten 62,4 Milyon TL düzeyinde kâr payı elde eden şirketin, Net Finansman Giderleri de; 4,03 Milyar TL düzeyinde iyileşmiştir (+). Geçen yıl 5,68 Milyar TL düzeyinde gelen TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasından kaynaklanan Net Parasal Pozisyon Kazancı kalemine; cari dönemde 6,15 Milyar TL kaydeden şirketin, Vergi Giderleri ise; cari dönemde 2,51 Milyar TL düzeyinde (geçen yıl 1,31 Milyar TL) olmuştur.
Özetle; yukarıda saydığımız faaliyet dışı kalemlerde 3,38 Milyar TL tutarındaki iyileşme ortaya çıkmıştır. Bu rakamın, Esas Faaliyet Kârı’ndan gelen 3,04 Milyar TL’lik negatiflikle mahsup edilmesi sonrasında şirketin Dönem Net Zararı kalemi ise; geçen yılki 2,15 Milyar TL’lik zarar rakamına göre 329,5 Milyon TL düzeyinde iyileşmeyle 1,82 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Böylece, şirketin Net Kâr/Zarar Marjı da; yüzde –(eksi) 1,50’den yüzde –(eksi) 1,39’a iyileşme göstermiştir.
Değerleme;
• Şirket değerlemesi için İNA(İndirgenmiş Nakit Akımları) yöntemini yüzde 100 ağırlık ile kullandık. Yukarıdaki projeksiyonlarımız kapsamımda; 109 Milyar 466 Milyon TL civarında hedef piyasa değerine ulaşılmış olup, hisse başına daha önce 159,50 TL seviyesinde belirlediğimiz hedef fiyatımızı 162,00 TL’ye revize ediyoruz ve ‘’AL’’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım